20250502-兴证国际证券-金沙中国有限公司-01928.HK-等待供给恢复_母公司有意向进一步增持_6页_448kb

金沙中国有限公司（01928.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2025年05月02日，维持“买入”评级。报告指出，金沙中国有限公司在2025年第一季度业绩符合预期，但受到宏观经济变化、基数错配及中场恢复较弱的影响，短期内业绩承压。预计公司2025年后三季度业绩将逐步改善，公司已恢复派息，未来有望进一步提升派息率。此外，母公司LVS计划增持公司股份至74.9%，表明对公司长期发展的信心。

主要观点

• 短期业绩承压：2025Q1净收益总额为17.0亿美元，同比下降5.7%；经调整EBITDA为5.35亿美元，同比下降12.3%。
• 业务结构分析：
  • VIP业务表现良好：VIP下注额同比增长0.6%，博彩毛收入增长28.1%。
  • 中场表现逊色：中场下注额同比下降5.2%，博彩毛收入下降9.4%。
  • 老虎机收入稳定：老虎机下注额同比增长6.1%，博彩毛收入下降2.6%。
  • 整体博彩毛收入下降：同比下降5.9%，市场份额为22%，环比和同比均有约1个百分点的下降。
• 未来业绩展望：公司客房供给将在二季度完全释放，后三个季度预计业绩将持续环比改善。中场客流转化率仍有提升空间。
• 财务预测：预计公司2025E/2026E/2027E的收入分别为76/81/85亿美元，同比增长7.1%/7.5%/4.7%；EBITDA分别为24.8/26.8/28.2亿美元，同比增长6.6%/8.1%/5.1%。
• 估值分析：2025年4月30日收盘价对应的EV/EBITDA为8.3/7.7/7.3倍，当前估值处于较低水平，具有投资价值。
• 母公司增持意向：LVS在2025年1月购买了2.5亿美元金沙中国股份，截至2024Q4，持股比例为72.3%，计划进一步增持至74.9%。

关键信息

基础数据

• 04月30日收盘价：13.98港元
• 总市值：1,131.45亿港元
• 总股本：80.93亿股

财务预测（单位：百万美元）

财务比率（单位：% 或 倍）

风险提示

• 竞争环境加剧
• 居民出行消费意愿下降
• 旅游政策变化
• 监管政策变化

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩有望在2025年后逐步改善，当前估值较低，母公司增持表明对公司的信心。未来三年收入和EBITDA均保持增长，盈利能力和现金流状况良好，且股息率有提升空间。

结论

综上所述，金沙中国有限公司在短期业绩承压后，预计未来将逐步恢复增长，母公司增持进一步增强了市场信心。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。