2016-03-01-上海清算所-_会员通讯_第46期_2016年3月_128页_5mb

会员通讯总结 - 2016年第4期（总第46期）

公司简介

上海清算所（SHCH）是中国人民银行批准成立的专业清算机构，成立于2009年11月28日，总部位于上海市北京东路2号。其主要业务涵盖银行间市场的本外币清算服务，包括登记、托管、清算、结算、交割、保证金和抵押品管理，同时提供信息服务和咨询业务。上海清算所致力于推动人民币国际化和债券市场对外开放，是相关政策的落地性机构。

公司新闻

1. 清算所沙龙 - “自贸区跨境人民币债券业务”专场
   2016年2月23日，上海清算所举办了关于自贸区跨境人民币债券业务的沙龙，吸引了近100名代表参加。许臻董事长指出，随着人民币国际化的发展，自贸区人民币债券业务为市场提供了新的发展机遇，目前相关业务已基本就绪，欢迎市场机构参与。五大行也分享了各自的业务情况，并提出了进一步的建议。

2. 奥地利央行执行董事Peter Mooslechner到访上海清算所
   2016年2月29日，奥地利央行执行董事Peter Mooslechner到访上海清算所，双方就集中清算机制、流动性支持及中欧市场差异进行了交流。周荣芳总经理介绍了中国银行间市场的运行情况及上海清算所的发展，Peter Mooslechner对中国市场的发展表示赞赏，并希望加强合作。

监管动态

2016年1月至2月，全球中央对手清算（CCP）监管动态如下：

• 欧盟CCP恢复与处置规则再次被推迟
  欧盟原计划在2015年12月底发布CCP恢复与处置规则，但因各国对非违约会员初始保证金折扣存在分歧，规则再次被推迟。尽管如此，欧盟在CCP监管方面仍领先于其他司法管辖区，如美国尚未开展相关工作。

• SwapClear等待获批推出“托管隔离”账户
  SwapClear计划推出“托管隔离”账户，以减少清算会员违约时客户的风险。该账户将分离客户与清算会员客户的头寸，提供额外保障。

• CCP网络安全问题需全行业合作解决
  国际清算银行（BIS）和国际证监会组织（IOSCO）联合工作组发布指引，强调CCP需具备在遭受网络攻击后持续运营的能力，并呼吁全行业加强合作以防止连锁反应。

• 美国CFTC批准Eurex Clearing注册为DCO
  美国CFTC批准Eurex Clearing注册为衍生品清算组织（DCO），但需满足直通式处理要求。该注册延长了无行动函时间，使Eurex Clearing能继续为美国客户提供服务。

• 欧盟委员会承诺年底之前提出有效的CCP恢复与处置机制
  欧盟委员会委员 Jonathan Hill 承诺在年底前解决 CCPs 恢复与处置机制中的争议问题，以应对流动性风险和运营风险。

• 欧盟和美国即将就衍生品监管达成一致
  欧盟与美国计划就衍生品监管达成等效协议，以促进跨境贸易和金融稳定。若无法在2016年6月达成协议，可能影响投资者的跨市场投资能力。

• 欧盟能源企业对Emir集中清算门槛表示担忧
  根据Emir规定，2018年12月21日起，未对冲资产名义总值超过一定限额的非金融企业需进行集中清算。能源类企业呼吁提高门槛，以避免被纳入集中清算范围。

• 清算所计划完善直接会员运作模式
  清算所开始完善直接会员模式，以降低风险。部分欧洲CCP考虑引入该模式，以减少资本和违约基金要求。

• 2016年外汇集中清算将加速
  伦敦清算所表示，随着非集中清算衍生品初始保证金要求的实施，外汇市场将更倾向于集中清算。2016年9月起，非集中清算衍生品将被征收保证金，推动集中清算。

• 集中清算和合约压缩使市场规模缩减
  集中清算和合约压缩在利率衍生品市场变得普遍，根据ISDA调查，若不进行压缩，市场名义本金规模将扩大50%以上。

• 日本证券清算公司外币利率互换清算量增长缓慢
  JSCC自2015年9月起提供外币利率互换清算服务，但交易量增长缓慢，主要由于监管未规定强制清算，交易者缺乏动力分割保证金。

• 清算会员担忧CCPs股份化改革
  清算会员担心CCPs股份化改革可能影响其对风险管理的控制权，主张在CCP治理中拥有更大的话语权。

• 莫斯科交易所增加外汇互换和远期集中清算服务
  莫斯科交易所新增外汇互换和远期集中清算服务，提升市场集中清算能力。外汇市场交易量同比增长157%，其中外汇市场增长95%以上。

• FSB主席呼吁警惕金融技术创新和CCPs运营中断
  FSB主席Carney指出，评估金融技术创新和CCPs运营中断带来的系统性风险是FSB的重要任务，强调监管框架需在不抑制创新的前提下管理系统性风险。

• 伦敦证券交易所和德意志交易所商讨合并
  伦交所与德交所计划合并，若成功，将形成估值接近273-301亿英镑的交易所集团。合并可能面临欧洲反垄断当局的阻挠。

研究探讨

强制清算要求下拒单后处理比较研究

在欧盟EMIR和美国Dodd-Frank法案下，标准化场外衍生工具需进行强制中央对手清算。CFTC和ESMA分别对拒单后处理做出规定，均要求被拒单的交易合约无效，清算机构不承担责任。

• CFTC规定
  衍生品清算机构有权拒绝交易，若因记录或操作错误导致拒单，交易可在1小时内重新提交，若原交易已被错误清算，可在3天内修正。若无处理方法，需经原交易对手方许可缔结新合约。

• ESMA规定
  CCP在透明、非歧视原则下决定是否接受交易，若因信用或技术原因拒单，交易可在30分钟内重新提交。若无处理方法，需由交易对手方协商处理。

业务分析

上海清算所债券业务月度运行分析（2016年2月）

• 一级市场
  2月份，上海清算所共登记托管1165只债券，票面金额13460亿元。其中企业信用类债券3419.8亿元，金融债券31亿元，同业存单10009.2亿元。新增发行债券中，存款类金融机构和非法人机构认购活跃，占比分别为55%和35%。

• 二级市场
  2月份处理现券清算业务20889笔，清算面额21400.22亿元；债券回购清算业务62550笔，清算面额58112.96亿元。投资者账户数量累计9501个，非法人机构和商业银行持有债券分别为55378.93亿元和44389.86亿元。

• 兑付兑息与托管余额
  2月份共兑付766只产品，票面金额6867.11亿元。截至2月29日，托管存量为10206只，期末余额115039.57亿元。

产品估值

上海清算所债券收益率和指数分析（2016年2月）

• 宏观经济
  2月官方制造业PMI为49%，创2009年以来新低，显示制造业持续疲软。财新制造业PMI为48%，为五个月来最低。生产、新订单和从业人员指数均下滑，而原材料库存和供应商配送时间指数略有回升。

• 市场趋势
  银行间市场资金面总体稳定，信用债市场收益率处于牛市行情，信用等级利差先扩大后缩窄，收益率曲线呈现陡峭化趋势，信用债指数收涨。

数据概览

• 表一：上海清算所固定收益产品业务总览
  包括新增发行、现券清算、回购业务、托管余额等数据。

• 表二：上海清算所固定收益产品发行量
  显示各类债券的发行数量和金额。

• 表三：上海清算所固定收益产品兑付金额
  汇总2月份各类型债券的兑付情况。

• 表四：上海清算所固定收益产品托管量
  展示截至2月29日的债券托管情况。

• 表五：上海清算所固定收益产品投资者持有结构
  分析投资者类型及持有情况。

• 表六：上海清算所发行情况一览
  概述2月份各类债券的发行情况。

航运及大宗商品市场分析（2016年2月）

• 国际干散货运价低位徘徊
  受春节假期影响，运价指数低位运行。海岬型运价再创新低，巴拿马型运价有所回升，超灵便型运价触底反弹。

• 内贸沿海煤炭运输市场持续低迷
  2月份沿海煤炭运价持续下跌，多数港口进出作业量下滑，库存低位。大秦线运量装车创近几年新低。

• 工业用电需求降至年内低点
  春节期间工业用电需求降至低点，电厂日耗水平大幅下滑，库存高企，存煤天数维持在20天以上。

• 国际煤炭市场涨跌不一
  印尼煤炭基准价再创新低，澳洲煤价小幅下跌，南非煤价回升。随着春节结束，煤炭需求预计有所恢复，但价格波动仍受供需影响。

总结

上海清算所作为银行间市场的重要清算机构，积极参与自贸区人民币债券业务，推动人民币国际化进程。全球CCP监管动态显示，欧盟和美国在集中清算和监管协调方面取得进展，但仍面临挑战。2月份上海清算所债券市场活跃，一级市场新增发行和二级市场交易均有所增长，但整体仍受宏观经济疲软影响。航运和大宗商品市场受春节影响，运价和煤价持续低迷，但部分区域和产品出现反弹。未来市场需关注供需变化及政策影响，以维持稳定发展。