下游开工有所回升，铝锭库存继续增加-20240225-中财期货-27页_1mb

铝产业链市场分析总结

电解铝

• 供应与产能：国内电解铝产能保持稳定在4200万吨/年左右，2月产量基本平稳，未见大幅波动，云南枯水期限产若超预期可关注。
• 需求与开工：下游加工企业节后复产复工，2月22日龙头企业开工率已达55.5%，传统消费旺季临近，需求逐步回暖，但需关注订单执行情况。
• 库存：铝锭社会库存增至708万吨，铝棒库存2795万吨，库存累库趋势明显，但库存绝对值仍处于历史同期低位，短期库存在复产前或继续增加。
• 宏观与政策：美国通胀超预期，美联储降息预期降温；铝土矿政策趋严，进口依赖加深；几内亚罢工事件引发市场对矿源供应的担忧。
• 操作建议：关注低多机会，沪铝预计震荡区间18500-20000元/吨；风险因素包括需求不及预期、宏观政策变动及供应挤仓等。

氧化铝

• 供应与矿源：中国铝土矿供给偏紧，山西、河南等地区开采受限；几内亚全国性无限罢工加剧矿源紧张，氧化铝产量暂难大幅回升。
• 需求与价格：氧化铝进口量环比上升，港口库存增至233万吨；氧化铝价格趋稳，利润区域分化，市场需关注政策及罢工进展。
• 操作建议：矿源改善前可关注低多机会；风险因素包括铝土矿供应短缺、政策变动及宏观经济不确定性。

期货市场回顾

• 沪铝：2月19日至23日呈现震荡偏弱走势，报收于18850元/吨，周跌幅0.24%，受俄铝制裁及罢工消息支撑，短期或进入震荡调整期。
• 氧化铝：2403合约震荡上行，涨幅4.2%，受供给扰动消息影响，但价格仍受矿源紧张及政策监管因素抑制。

终端需求动态

• 下游开工：铝加工企业节后复产率提升，2月22日龙头企业开工率同比升2.8个百分点，传统消费旺季将带动需求逐步好转。
• 产品产量：12月铝材及铝合金产量同比增幅显著，电网投资与房屋竣工数据支撑基本金属需求，但铝材出口受欧美经济放缓及价差缩窄拖累，预计需求改善仍需等待政策及经济数据企稳。

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