20250704-五矿期货-铝月报_淡季背景下价格向上阻力加大_39页_4mb

铝行业月度分析报告摘要

核心观点
进入7月，国内商品市场氛围改善，但铝价反弹动力受限，价格预计震荡调整。库存低位与下游淡季叠加，铝锭累库压力增大约在2025年6月。价格运行区间：沪铝主力20000-21000元/吨，伦铝3M 2500-2650美元/吨。

供应端

• 产能与产量：6月国内电解铝运行产能约4383万吨，产量360.9万吨，环比降3.2%，同比增1.6%。云南置换项目投产后，7月产能维持高位。
• 冶炼利润：6月电解铝冶炼利润均值3403元/吨，处于高位。

需求端

• 下游开工率：6月铝材、家电、光伏需求边际走弱，地产数据偏弱，汽车产销尚可。
• 排产数据：2025年7月空调、冰箱、洗衣机排产同比分别下降1.9%、2.4%、4.2%。
• 终端消费：家电终端需求减弱，地产与光伏需求承压。

库存与现货

• 社会库存：6月铝锭社库减少至46.2万吨，保税区库存环比增加。
• 现货升水：6月现货升水冲高回落，7月初华东地区小幅贴水。
• 基差与月差：沪铝主力合约收涨2.5%，月差维持高位，显示供需偏紧。

成本端与利润

• 冶炼成本：6月预焙阳极价格下降，动力煤回升，铝水比例约75.8%。
• 氧化铝：产量同比增6.1%，产能利用率79.7%。

进出口

• 铝锭进口：6月进口亏损扩大，不利于进口但利于出口；5月进口主要来自俄罗斯（93%）。
• 铝材出口：5月出口量环比增量同比减量，再生铝进口同比增4%。
• 氧化铝出口：2025年5月氧化铝出口量同比增长104.6%。

期现市场与情绪

• 期货盘面：沪铝主力合约震荡上扬，伦铝涨幅5.8%，期限价差走扩。
• 市场情绪：国内商品回暖、宽松预期支撑；但海外不确定性和淡季需求压制反弹持续性。

库存变化趋势

• 社库与保税库存：社库去库、保税库存增，总库存仍处低位。
• 铝棒与累库：铝棒环比增库，铝锭累库预期超去年同期。

库存数据总结

• 7月前社会库存呈去库趋势，带动价格走强，但夏季下游需求疲软，库存低位或反作用价格。