20220224-上海证券-电力设备_光伏需求高景气_投资性价比突出_11页_1mb

光伏行业投资分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2022年2月光伏行业的基本面、估值水平及投资建议，指出当前光伏行业需求高景气，产业链排产持续向好，行业具备较高配置性价比，建议积极关注光伏板块。

主要观点

1. 行业需求高景气

• 短期需求旺盛：2022年一季度，海内外光伏需求保持旺盛，产业链排产逐月上升，3月份排产创历史新高，年化产量预计超过240GW。
• 国内需求结构：国内光伏新增装机主要由分布式光伏推动，2021年分布式光伏占比首次超过集中式电站。地面电站招标放量，奠定下半年需求增长基础。
• 海外需求增长：印度市场因关税政策调整出现囤货需求，欧洲、拉美等市场装机需求持续增长。12月电池组件出口金额达27.35亿元，同比增长78%。

2. 产业链排产与价格趋势

• 排产数据：2022年初以来，产业链各环节排产逐月上升，硅料、硅片、电池、组件预计产量均保持增长。
• 价格走势：硅料、硅片价格微涨，电池片、组件价格基本平稳，但组件招标价格在1月下旬开始稳步上升，最新投标均价为1.9元/W，最高报价达1.99元/W。

3. 行业估值水平

• 估值调整：中证光伏产业指数近两月下跌20%，同期沪深300指数下跌7%，光伏板块超跌明显。
• 估值性价比：主产业链企业2022年PE估值基本在30倍以内，2023年PE在20倍左右，辅材等环节估值更低，具备较高配置性价比。

关键信息

1. 需求预测

• 2022年新增装机：预计全年新增装机230GW，同比增长40%以上。
• 装机节奏：国内装机预计四季度增长显著，海外装机季度分布较为平均。

2. 主要参与企业及环节

• 颗粒硅：保利协鑫
• 硅片：高测股份、双良节能
• 分布式：中来股份
• 金刚线：高测股份、美畅股份、恒星科技
• 边框：鑫铂股份
• 胶膜：海优新材、福斯特
• 组件：天合光能、晶澳科技、隆基股份
• 逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份

投资建议

• 建议关注：光伏板块具备确定性高增长和盈利修复潜力，建议积极配置。
• 盈利修复：经历2021年波动后，除硅料外，其他环节盈利已进入底部回升阶段。
• 重点布局：建议重点关注具备技术突破、集中度提升、成本控制优势的细分环节及企业。

风险提示

• 需求不及预期：价格持续上涨可能抑制需求增长。
• 新技术进展不及预期：可能影响行业降本速度，进而影响需求。
• 行业竞争加剧：部分环节扩产较快，可能压缩行业利润空间。

估值与盈利分析

• 估值水平：主产业链企业估值处于历史低位，具备较高投资性价比。
• 盈利状态：硅料以外环节盈利已逐步恢复，组件厂通过分布式市场转嫁成本压力。

数据来源与图表说明

• 图表：包括光伏新增装机数据、分布式占比、招标量、出口金额、价格走势等，数据来源包括国家能源局、盖锡咨询、SOLARZOOM、PV Infolink等。
• 表格：列出2022年1-2月央国企组件集采规模及光伏产业链价格对比，数据来源为北极星太阳能光伏网、PV Infolink等。

投资评级体系

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、无评级，基于公司基本面及估值预期。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，基于行业基本面及估值分析。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

免责声明

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