聚氯乙烯2021商品年第一季度报告：月缺不改光，剑折不改刚-20210415-南华期货-16页_1mb

PVC 2021年第一季度报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所发布，分析了2021年第一季度PVC市场的行情走势、供需结构及未来展望，认为PVC在当前环境下具备较强的上涨动力，尤其是在供需矛盾未缓解的背景下，即使宏观环境存在不确定性，PVC仍具备多配潜力。

主要观点

• PVC行情逻辑：PVC价格上涨主要由两个因素驱动：一是内蒙双控政策对电石产能的限制，导致电石价格上涨并推升PVC成本；二是美国春节期间的寒潮导致PVC装置停车，引发出口窗口走扩，进一步支撑PVC价格。
• 未来展望：由于双控政策的持续性及美国装置恢复周期较长，PVC供需矛盾预计将在二季度进一步激化，尤其在房地产需求真正释放时，PVC价格有望突破10000元/吨。
• 操作建议：维持单边做多观点，但建议操作上避免过于激进，可搭配其他化工品对冲操作。

关键信息

1. 供需分析

1.1 国内供给

• 国内新增供给有限，2020年新增产能约120万吨，增速不足5%。
• 2021年预计新增产能约256万吨，但实际投放速度较慢，上半年仅浙江嘉化一套30万吨装置投产。
• 内蒙双控政策对电石产能造成显著影响，30000KVA以下电石炉在2022年底前将退出，导致电石供应受限。
• 电石价格上涨推升PVC成本，目前外采电石法利润已接近2020年4月水平，显示PVC成本支撑较强。

1.2 国内需求

• 房地产后周期效应显现，需求刚性稳定，尤其是施工面积与竣工面积同比提升。
• 地板等制品出口表现良好，需求超出预期，成为PVC上涨的重要支撑。
• 小型下游企业面临较大压力，但整体需求仍好于往年。

1.3 库存情况

• 2021年第一季度库存节奏较往年提前，华东华南库存拐点较早。
• 由于出口支撑，库存去化速度加快，库存消费比下降，显示市场去库压力减轻。

2. 出口支撑

• 美国寒潮导致多套PVC装置停车，出口窗口大幅走扩，预计持续至9月。
• 美国装置恢复效率较低，预计最快6月才能重启，进一步支撑PVC出口需求。
• 出口支撑与国内供给受限共同推动PVC价格持续上涨。

3. 期现价差与合约走势

• PVC 2105合约在春节后价格一度逼近9300元/吨，表现出强劲上涨动力。
• 基差一度维持在1000以上，但近期有所回落，主要因下游对价格接受度较低。
• 5-9价差走强时间点早于往年，反映供需矛盾提前显现，但未来走势仍存在不确定性。

4. 风险提示

• 房地产需求同比超预期偏弱。
• 宏观出现重大冲击，如美债收益率大幅上升、中美关系恶化等。
• 美国装置短期内迅速恢复。

供需平衡表概览

交易策略与建议

• 观点：PVC基本面良好，具备上涨空间，建议继续做多。
• 操作建议：短期内价格波动较大，建议操作上谨慎，可搭配其他化工品对冲。
• 目标：PVC 05合约有望突破10000元/吨。

风险提示

• 房地产需求超预期偏弱：可能影响PVC需求。
• 宏观冲击：如美债收益率飙升、加息周期提前、中美关系恶化等。
• 美国装置快速恢复：可能削弱出口支撑。

免责声明

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