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PVC 2021年第一季度报告总结

核心内容

2021年第一季度，PVC市场受到多重因素影响，呈现出强劲上涨趋势。报告指出，PVC价格的上涨主要源于以下两个逻辑：

1. 国内电石产能受限：内蒙古实施双控政策，导致电石产能下降，电石价格上涨，进而推高PVC成本。
2. 美国寒潮冲击出口：春节期间美国极端天气导致PVC装置停工，引发外盘价格大幅上涨，同时出口需求强劲，支撑PVC价格。

主要观点

• 供需格局：国内PVC新增产能有限，供给端持续偏紧，而需求端因房地产后周期效应保持稳定增长。
• 出口支撑：美国寒潮对出口窗口产生显著影响，出口需求可能持续至上半年，甚至可能延续至9月份。
• 价格走势：PVC价格在一季度表现强势，05合约价格一度接近9300元/吨，尽管近期因宏观不确定性出现回调，但基本面仍支撑价格继续上涨。
• 基差与库存：基差维持在较高水平，库存去化节奏早于往年，整体库存水平较低，为价格上涨提供支撑。
• 交易策略：建议继续做多PVC，但需关注下游调价情况及宏观风险，可搭配其他化工品进行对冲操作。

关键信息

供给端分析

• 国内新增产能有限：2020年国内PVC新增产能约120万吨，2021年预计新增约256万吨，但多数项目推迟，实际投放量有限。
• 电石产能受限：内蒙古地区电石产能约1145万吨，其中30000KVA以下的小电石炉占比6.75%，受双控政策影响，产能大幅下降。
• 电石价格上涨：电石价格因政策和天气影响大幅上涨，导致电石法PVC利润走低，对PVC成本形成支撑。
• 出口支撑：美国装置因寒潮停摆，出口窗口扩大，出口量预计至少维持在10万吨/月以上，支撑PVC价格。

需求端分析

• 房地产后周期效应明显：房地产投资增速稳定，虽新开工和竣工面积增速较低，但施工面积同比提升，显示需求刚性。
• 制品出口强劲：地板、糊墙品、硬管等PVC制品出口表现超预期，尤其地板出口增长显著。
• 下游调价困难：尽管需求稳定，但制品端价格传导缓慢，部分小型下游企业面临现金流压力，但整体需求仍优于往年。

库存与价差

• 库存去化加快：华东、华南库存较早出现拐点，整体库存水平较低，库存消费比维持在合理范围。
• 5-9价差走强：价差早于往年出现，显示市场对后市出口支撑的预期，但价差是否持续仍存不确定性。

供需平衡表

风险提示

• 房地产需求超预期偏弱：若房地产销售与竣工数据不及预期，将对PVC需求形成压力。
• 宏观冲击：美债收益率大幅上涨、加息周期提前、中美关系恶化等宏观因素可能对PVC价格造成冲击。
• 美国装置快速恢复：若美国PVC装置迅速恢复生产，可能对出口支撑造成影响。

交易策略

• 单边做多：在当前基本面支撑下，PVC仍有上涨空间，建议继续做多。
• 对冲操作：由于宏观不确定性，可搭配其他化工品进行对冲，避免过度集中风险。
• 关注下游调价：需密切关注制品端价格传导情况，若调价顺利，PVC仍有较大上涨空间。
• 价格目标：预计PVC价格有望在05合约到期前突破10000元/吨。

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