20250430-国盛证券-中国铁建-601186.SH-Q1业绩延续承压_现金流有所改善_3页_741kb

中国铁建（601186SH）2025年第一季度业绩承压，营业总收入2568亿元，同比下降66%；归母净利润515亿元，降幅达145%；扣非归母净利润498亿元，同比减少139%。收入下滑主因传统基建领域资金到位不及预期及项目进度缓慢，叠加毛利率下降0.28个百分点至75.1%。期间费用率同比降低0.07个百分点至41.5%，其中销售/管理费用率分别下降0.05/0.15个百分点，费用管控优化。资产减值损失同比减少0.3亿元，投资收益增加0.4亿元，所得税率微升0.02个百分点，归母净利率降至2%。

现金流方面，经营现金流净流出3895亿元，同比改善765亿元；投资现金流净流出106亿元，同比减少31亿元。Q1新增合同额4928亿元，同比减少10.5%。基础设施类项目占85%，其中铁路、矿山开采、电力等新兴领域新签订单分别增长66%、139%、29%；城轨、房建、市政工程分别下滑45%、36%、46%。海外市场新签合同442亿元，同比大增30%，国内业务则同比减少13%。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比变动-34%/+0.7%/+13%；EPS为1.58/1.59/1.61元/股，当前PE约50倍。成长能力方面，营收增速放缓，利润增速转负；获利能力受毛利率下滑影响，净利率降至20%；偿债能力指标显示资产负债率维持高位，但财务费用减少。估值方面，PE维持在50倍左右，EV/EBITDA降至74倍。风险提示包括基建投资不及预期、海外业务经营风险及应收账款减值风险。