20260420-中泰期货-沪铜周度报告_供给紧缺预期走强_铜价高位震荡_52页_2mb

铜价高位震荡分析总结

核心内容概览

2026年4月13日至4月17日期间，铜价维持高位震荡态势，主要受供给紧缺预期增强、宏观环境变化以及终端需求表现影响。市场对中东局势逐步脱敏，但硫酸供应紧张仍引发湿法铜减产担忧，叠加美国降息预期及关税调查结果预期，对铜价形成上行驱动。国内社会库存持续去库，但铜价上涨后下游采购意愿减弱，库存去化放缓。

主要观点

• 供给端：铜精矿现货TC延续下行，但下行幅度放缓，市场交投两清。再生铜杆生产利润高于阳极板，导致废铜流入冶炼比例减少，粗铜加工费上行受限。随着4月检修企业增加，电解铜产量预计减少。
• 需求端：下游铜材需求整体偏弱，铜价上涨抑制了新增订单，导致部分产品开工率小幅下滑。但铜箔企业开工率维持高位，电子电路铜箔需求旺盛，锂电铜箔产量小幅放缓，整体供需基本持平。
• 库存变化：全球显性库存减少，主要来自国内社会库存。保税区库存减少，因进口窗口打开，部分货源加快流入国内市场。LME库存略有增加，COMEX库存小幅下降，但全球库存整体下降。
• 估值与利润：冶炼综合利润下降，受硫酸价格高位影响，对冶炼利润起到一定弥补作用。进口利润上升，显示进口需求有所回升。
• 宏观影响：美国3月PPI涨幅低于预期，短期通胀担忧缓解。美联储降息预期增强，推动市场资金回流有色板块。美国商务部232关税调查预计7月出结论，可能推动COMEX-LME价差走强，带动美国进口需求回升。

关键信息

供给端

• 铜精矿现货TC：本周延续下行，但幅度放缓，从-78.04降至-78.61，环比下降0.73%。
• 精废价差：从147元/吨上涨至940元/吨，环比上涨538.26%，因再生铜原料供应商出货积极，再生铜价格涨幅不及精铜。
• 南方粗铜加工费：维持在1000元/吨，环比无变化，但同比下降9.09%。
• 电解铜月度产量：从117.31万吨增至120.61万吨，环比上涨4.21%，但预计4月产量将有所减少。

需求端

• 电解铜现货成交量：从154635吨降至107561吨，环比下降30.44%，因铜价上涨导致下游采购情绪谨慎。
• 精铜杆现货成交量：从30891吨增至32734吨，环比上涨5.97%，但整体表现平淡。
• 再生铜杆现货成交量：从13027吨增至14089吨，环比上涨8.15%，表现相对积极。
• 黄铜棒开工率：从55%降至54%，环比下降1.88%，因订单缩减及再生黄铜原料供应紧张。
• 铜板带开工率：从87%增至88%，环比上涨1.02%，但下游采购仍偏谨慎。
• 铜管开工率：从82%降至79%，环比下降4.73%，因空调排产走低。
• 铜箔开工率：维持高位，电子电路铜箔供需两旺，锂电铜箔产量小幅放缓。

库存情况

• 电解铜社会库存：从31.94万吨降至28.28万吨，环比下降11.46%，但去库幅度有所放缓。
• 保税区库存：从5.21万吨降至4.57万吨，环比下降12.28%。
• LME铜库存：从39.28万吨增至40.02万吨，环比上涨1.90%。
• COMEX铜库存：从586507短吨增至594503短吨，环比上涨1.36%。
• 全球总库存：从131.36万吨降至128.44万吨，环比下降2.22%。

估值与利润

• 冶炼综合利润（现货）：从54元/吨降至15元/吨，环比下降71.91%，因TC下降及铜价上涨。
• 冶炼综合利润（长单）：从3851元/吨降至3808元/吨，环比下降1.11%。
• 长单冶炼利润：从-2737元/吨降至-2802元/吨，环比下降2.38%。
• 进口利润：从-243元/吨增至-94元/吨，环比上涨61.32%。
• 电解铜综合利润（加副产品硫酸）：从54元/吨增至15元/吨，环比下降71.91%。

宏观指标

• 美国非农就业数据：新增非农就业人数表现较好，显示劳动力市场强劲。
• 美国CPI：涨幅低于预期，短期通胀担忧缓解。
• 美国PMI：表现疲软，显示制造业活动放缓。
• 美国PPI：涨幅全面低于预期，显示通胀压力减轻。
• 美联储降息预期：增强，资金回流有色板块，推动铜价上行。

策略与风险提示

策略

• 单边策略：回调逢低买入，短期铜价预计维持高位震荡。

风险变量

• 中东局势升级：可能影响全球供应链，加剧铜价波动。
• 美国经济衰退：可能对铜需求形成压制。
• 美关税预期：可能推动COMEX-LME价差走强，影响进口需求。

产业链关键数据

• 铜精矿进口：智利和秘鲁为主要来源，2026年2月至今累计进口量为493万吨。
• 废铜进口：美国、日本、泰国为主要来源，2026年2月至今累计进口量为40万吨。
• 电解铜进口：刚果金、智利、哈萨克斯坦为主要来源，2026年2月至今累计进口量为35万吨。

总结

铜价在2026年4月中旬维持高位震荡，主要受到供给紧缺预期增强及宏观因素影响。供给端铜精矿TC下降，但硫酸价格高位对冶炼利润形成支撑。需求端表现分化，部分铜材如铜箔需求旺盛，而精铜杆、再生铜杆、黄铜棒等产品开工率小幅下滑。库存方面，全球显性库存减少，国内社会库存持续去库，但去库速度放缓。宏观层面，美国PPI数据疲软，美联储降息预期增强，推动市场资金回流。未来需关注中东局势进展、美国关税调查结果及经济数据变化，以判断铜价走势。