20221205-太平洋-固定收益周报2022年第45期_地产放松叠加防疫政策变化_债市震荡走弱_22页_1mb

债市周报总结（2022年第45期，2022.11.28-2022.12.04）

核心内容概览

本周债市整体呈现震荡走弱趋势，受地产放松政策和防疫政策变化影响，利率债收益率普遍上调，短端品种涨幅较大。同时，权益市场和可转债市场均上涨，A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨。信用利差走扩，信用债成交量小幅降低。央行净投放资金2,940亿元，推动银行间市场流动性宽松。此外，本周有2只可转债上市，3只可转债发行，整体融资环境一般。

主要观点

1. 二级市场表现

• 利率债小幅下跌：国债期货和现券收益率普遍上调，短端品种调整幅度更大，收益率曲线趋于平缓。
• 城投债与产业债收益率大幅上调：城投债和产业债收益率分别上调22.34BP和21.8BP，信用利差走扩，市场对地方融资平台及产业类主体的风险担忧增加。
• 权益与转债上涨：A股放量上涨，Wind全A周涨幅为2.44%，可转债指数上涨1.32%，个券普遍上涨，高价券数量和占比增加。

2. 一级市场情况

• 利率债供给小幅提升：本周利率债净融资额为2,058.61亿元，较上一周小幅提升。
• 城投债融资环境改善：城投债净融资额由负转正，为64.71亿元。
• 产业债融资环境一般：产业债净融资额大幅下降至-837.43亿元，反映市场对产业类主体信心不足。

3. 流动性变化

• 银行间流动性宽松：跨月后资金面宽松，R007和DR007均下降，利差收窄。
• 央行净投放资金：本周央行通过逆回购操作净投放2,940亿元，缓解市场流动性压力。

4. 信用利差与转债估值

• 信用利差处低位，但长期限品种明显走扩：3年期AA级城投债和产业债信用利差分位数分别为67.2%和56.0%，显示市场风险偏好有所变化。
• 转债估值提高，债底保护减弱：股性标的估值提升，债性标的纯债溢价率上升，债底保护减弱。转债市场整体上涨，高价券数量和占比增加。

关键信息

利率债市场

• 国债收益率：10年期国债收益率上行至2.87%，较上周上调3.76BP。
• 国开债收益率：10年期国开债收益率为2.99%，较上周上调6.01BP。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货活跃合约分别下跌0.11%和0.15%。

城投债市场

• 收益率变化：3年期AA城投债收益率上调22.34BP，其中无风险收益率上调7BP，AA利差上调15.34BP。
• 信用利差：AAA利差上调14.34BP，评级溢价上调1BP，显示流动性收紧和风险担忧。

产业债市场

• 收益率变化：3年期AA产业债收益率上调21.8BP，其中无风险收益率上调7BP，AA利差上调14.8BP。
• 信用利差：AAA利差上调14.77BP，评级溢价上调0.03BP，反映市场对产业类主体忧虑增加。

可转债市场

• 上市与发行：本周有2只转债上市，分别为盛泰转债和沿浦转债，上市首日涨幅分别为28.5%和35%。
• 发行情况：本周有3只转债发行，分别为会通转债、大元转债和华宏转债。
• 市场表现：462只公募可转债中，395只上涨，65只下跌，2只收平。涨幅靠前的有蒙泰转债和特一转债，跌幅靠前的有英联转债和华森转债。

流动性分析

• 银行间利率：R007和DR007均下降，利差收窄。
• 央行操作：本周央行净投放2,940亿元，缓解市场资金压力。

后市展望

• 利率债：受政策变化和预期驱动影响较大，需关注中央经济工作会议对政策的定调和经济数据表现。
• 可转债：12月推荐组合维持不变，建议关注安全性较高的低估值转债标的。
• 行业建议：
  • 新能源板块：中长期关注储能、光伏、风电等大安全板块。
  • 后疫情相关板块：如医药、可选消费、旅游等。
  • 低价券：具备较强债底保护，建议增加仓位。

风险提示

• 海外流动性收紧：可能对新兴市场产生负面影响。
• 俄乌局势升级：可能带来地缘政治风险，影响市场情绪和资金流动。

投资评级说明

推荐组合

12月转债推荐组合：张行转债、伯特转债、亚太转债、隆22转债、大秦转债、核建转债、温氏转债、回盛转债、珀莱转债。

数据来源

• Wind
• 太平洋研究院整理