20141123-兴业证券-食品饮料_白酒不控量无出路坚持看好创新和改革企业_18页_1mb

报告摘要

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年11月食品饮料行业的整体表现及重点公司情况，指出行业整体呈现中性评级，但中小盘改革创新企业仍是当前市场的投资主线。报告认为，白酒行业面临电商冲击与反腐带来的消费量下降，需通过全行业控量来维持价格体系稳定。同时，食品饮料板块的估值水平相对震荡，基金持仓比例持续下降，但部分重点公司表现突出。

主要观点

行业整体表现：
- 本周食品饮料指数下跌0.95%，跑输沪深300指数1.04个百分点。
- 调味发酵品、其他酒类涨幅居前，乳品和白酒表现较差。
- 行业整体估值维持震荡波动，相对估值有调整趋势。
重点公司表现：
- 双汇发展：13PE为16，14PE为14，评级为增持，预计2015年净利润增速为14%。
- 贵州茅台：13PE为11，14PE为13，评级为增持，预计2015年净利润增速为4%。
- 伊利股份：13PE为15，14PE为17，评级为增持，预计2015年净利润增速为11%。
- 顺鑫农业：13PE为38，14PE为24，评级为增持，预计2015年净利润增速为40%。
- 百润股份：13PE为171，14PE为120，评级为增持，预计2015年净利润增速为755%。
投资策略：
- 维持行业“中性”评级，10月组合再次跑赢行业，11月组合推荐梅花生物、伊利股份、兰州黄河、三全食品、双汇发展等。
- 中小盘改革创新企业仍是超额收益的来源，重点推荐百润股份、黑牛食品等创新型企业。
市场趋势与逻辑：
- 白酒行业面临电商冲击与反腐影响，需通过控量保价来应对。
- 国企改革和创新型企业成为市场关注重点，如珠江、椰岛、安琪、沱牌、酒鬼等。

关键信息

行业估值水平：
- 食品饮料板块市盈率（TTM）为19.63倍，相对沪深300市盈率（TTM）8.98倍，为2.2倍。
- 基金对食品饮料板块的持仓比例降至6.2%，继续下降趋势。
重点数据：
- 生鲜乳均价同比下降2%；
- 国产品牌婴幼儿奶粉价格同比上涨3.91%，环比上涨0.2%；
- 猪肉价格环比上涨1.1%，猪粮比为5.82；
- 10月生猪数量同比下降6.9%，能繁母猪数量下降11.5%。
重点公告与新闻：
- 梅花生物复牌并宣布收购伊品生物100%股权，预计增强其在味精和苏氨酸等子行业的定价权。
- 伊利股份投资30亿元建设新西兰全球最大一体化乳业基地，提升品牌影响力和盈利能力。
- 双汇发展计划未来十年肉制品产量翻番，实现从200万吨到400万吨的跨越。
投资建议：
- 长期推荐组合：双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、南方食品、伊利股份、光明乳业、贝因美、ST贤成、安琪酵母、百润股份。
- 11月组合：梅花生物、伊利股份、兰州黄河、三全食品、双汇发展，平均上涨5.2%，战胜行业4个百分点。

评级与风险提示

投资评级说明：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级说明：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
风险提示：
- 食品安全风险；
- 相关税收及流通政策调整风险；
- 苏氨酸等小品种氨基酸价格受行业供给周期影响较大；
- 玉米价格波动；
- 伊品收购审批和整合进程存在不确定性。