20220110-财信证券-食品饮料行业点评_无需博弈茅台提价时点_白酒基本面支撑强_估值回落现配置良机_12页_1000kb

食品饮料行业点评总结

核心内容

2022年1月10日发布的行业点评指出，食品饮料行业整体表现略逊于沪深300指数，但白酒板块基本面强劲，估值回落为配置提供了良好机会。报告强调，茅台的改革措施已初步显现成效，无需过度关注其直接提价时点，应重视其盈利能力的持续提升。

主要观点

• 白酒板块：

  • 茅台改革步伐坚定，提高直营比例和产品结构升级有助于打开提价空间，增强盈利模式的稳定性。
  • 虽然市场对茅台直接提价存在博弈，但其业绩增长路径已清晰，改革成果显现，未来提价空间逐步释放。
  • 茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等高端白酒企业基本面稳健，推荐关注其估值修复机会。
  • 高端白酒需求刚性，提价落地与渠道库存健康，一季度业绩有保障。
  • 疫情对高端白酒消费场景影响有限，整体景气度延续。

• 大众品板块：

  • 乳制品需求回暖，伊利股份、蒙牛等龙头公司通过产品结构升级和提价策略增强盈利能力。
  • 啤酒行业高端化趋势明显，青岛啤酒等头部企业业绩改善确定性强。
  • 调味品行业处于提价传导阶段，建议关注海天味业、千禾味业、恒顺醋业、中炬高新等公司。
  • 其他食品板块中，安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜等细分赛道龙头表现突出。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块在2022年第一周下跌3.78%，跑输沪深300指数1.39个百分点。
• 行业PE(TTM)为43倍，较2021年末下降3.77%，处于历史75.29%分位。

重点公司跟踪

• 贵州茅台：

  • 批价小幅提升，产品矩阵清晰，非标产品提价与直营比例提升推动吨价提升。
  • 改革成果显现，盈利能力增强，建议关注其长期价值。

• 五粮液：

  • 普五批价稳定，库存健康，渠道打款进度良好。
  • 人事调整持续推进，管理优化预期增强。

• 泸州老窖：

  • 国窖提价频繁，库存维持低位，渠道打款进度稳健。
  • 股权激励与提价控货执行良好，推荐关注。

• 山西汾酒：

  • 青花系列表现强劲，渠道备货积极，高端化与全国化有望突破。
  • 新董事长上任后管理优化，公司发展势头良好。

• 安琪酵母：

  • 2021年收入目标达成，提价传导顺畅。
  • 海外业务拓展积极，产能释放与成本控制是关键。

• 绝味食品：

  • 开店计划稳步推进，提价试点考虑加盟商利润空间。
  • 下沉市场与社区店布局优化，长期成长空间广阔。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，关注其改革成效与估值修复机会。
• 大众品：推荐伊利股份、青岛啤酒，关注海天味业、千禾味业、恒顺醋业、中炬高新，以及细分赛道龙头安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜。

风险提示

• 疫情控制不及预期可能影响白酒消费场景。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 宏观经济下行压力可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险可能对行业造成冲击。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（5%-15%）、中性（-10%至5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

总结

综上所述，食品饮料行业整体表现承压，但白酒板块基本面稳健，改革成效显著，估值回落提供了配置机会。乳制品、啤酒等大众品板块亦呈现提价传导趋势，盈利空间有望进一步打开。建议投资者关注高端白酒及具备成长性和估值匹配的食品饮料龙头，同时警惕疫情、竞争、宏观经济及食品安全等潜在风险。