23Q3毛利率环比提升，海外市场份额持续提升总结
核心内容
公司2023年前三季度实现营业收入2946.77亿元，同比增长40.10%，归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%。其中，2023年第三季度营收1054.31亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%；归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。公司整体保持盈利稳定，毛利率和净利率有所提升。
主要观点
- 毛利率提升：2023年前三季度毛利率为21.92%，净利率为11.03%。其中，2023年第三季度毛利率为22.42%，环比提升0.46个百分点；净利率为10.47%，环比下降0.90个百分点。毛利率的提升主要得益于产品结构优化和成本控制。
- 财务费用显著增长：2023年第三季度财务费用为13.25亿元，同比增长149.23%，主要受汇率波动和融资成本上升影响，导致净利率略有下降。
- 研发投入持续增加：公司2023年前三季度研发投入达148.76亿元，同比增长40.65%。公司持续加大技术投入，推动产品创新，如发布全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池。
- 海外市场份额提升：2023年1月至8月，公司全球动力电池市占率为36.9%，同比增长1.3个百分点；海外市占率为27.7%，同比增长6.9个百分点。显示公司在国际市场的竞争力增强。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
营业收入(亿元) |
归母净利润(亿元) |
PE倍数 |
| 2023E |
4033.25 |
431.85 |
18.60 |
| 2024E |
4772.50 |
520.47 |
15.44 |
| 2025E |
6710.11 |
738.55 |
10.88 |
财务指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
26.3% |
20.3% |
21.9% |
21.9% |
22.0% |
| 净利润率 |
13.7% |
10.2% |
11.6% |
11.9% |
12.0% |
| ROE |
18.9% |
18.7% |
22.6% |
21.4% |
23.3% |
| ROA |
5.2% |
5.1% |
6.4% |
6.7% |
7.4% |
| ROIC |
11.1% |
10.3% |
15.4% |
15.6% |
18.2% |
费用率
| 费用类型 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 销售费用率 |
3.34% |
3.3% |
3.3% |
| 管理费用率 |
2.28% |
2.2% |
2.1% |
| 财务费用率 |
1.26% |
0.0% |
0.0% |
| 三费/营业收入 |
5.6% |
5.4% |
5.4% |
资产负债表
| 项目 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 货币资金 |
184570.22 |
201052.94 |
277853.28 |
| 资产总额 |
672945.40 |
780545.20 |
993893.40 |
| 负债总额 |
465615.96 |
516642.91 |
649713.44 |
| 股东权益 |
207329.44 |
263902.29 |
344179.96 |
现金流量表
| 项目 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动产生现金流量 |
29629.98 |
81614.72 |
120382.25 |
| 投资活动产生现金流量 |
-55898.63 |
-65132.00 |
-43581.91 |
| 融资活动产生现金流量 |
17866.73 |
0.00 |
0.00 |
风险提示
- 新能源车销量不及预期
- 政策变动风险
- 原材料价格波动风险
- 产能过剩风险
投资建议
公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持盈利稳定。预计公司2023-2025年营业收入分别为4033.25亿元、4772.50亿元、6710.11亿元，归母净利润分别为431.85亿元、520.47亿元、738.55亿元。对应PE分别为18.60倍、15.44倍、10.88倍，维持“增持”评级。
