20241231-宏源期货-有色金属周报（铅）_供给端扰动渐退_铅价或承压_25页_1mb

本期有色金属周报聚焦铅市场，分析供给端扰动、供需变化、需求以及价格走势等内容。报告期供端扰动逐渐消散，尤其是原生铅和再生铅的开工率均有下降，但在环保限产及原料紧缺背景下，供应能力有所下降。

首先，在供给方面，原料端铅精矿市场成交清淡，国内精矿加工费继续保持高位，部分冶炼厂因原料供应紧张而下调开工；进口方面虽有支撑，但幅度有限。冶炼端，原生铅冶炼企业有检修和原料库存在挑战，导致产量小幅下滑。再生铅方面，受环保事件影响，许多企业受到限产甚至停产，开工率降至最低水平，原料库存逐步积累但成品库存在可控范围。

需求端，铅蓄电池企业积极应对年底关账，采购需求显著减少，部分企业已暂停采购或放假，开工率同步下滑。此外，进口铅精矿加工费相对提升，但在一次铅价大跌事件中，市场情绪触发空头增仓，价格跳水，显示市场对终端需求仍持谨慎态度。

价格方面，SMM1#铅锭现货均价环比微跌，沪铅主力合约收盘价亦下滑。但随后因供应端改善，预期价格有望企稳。LME铅库存降至低位，国内社会库存去化放缓，短期内铅价承压，预计节后若下游补库需求兑现，可能对价格起到支撑。

总体而言，铅价震荡主要来自供给端扰动终结后的缓慢恢复，需求季节性下滑，进口利润倒挂等因素影响下，市场维持偏弱运行，预计铅价运行区间为16500-17000元/吨，中长期的消费改善仍有待观察。风险因素包括宏观不明朗、原料持续紧缺，以及低于预期的需求恢复。