20220826-安信证券-国缆检测-301289.SZ-业绩符合预期_募投项目稳步推进_5页

国缆检测 (301289.SZ) 中报分析总结

核心内容

国缆检测于2022年8月26日发布中报，显示2022年上半年公司实现收入8633.42万元，同比下降17.11%，归母净利润2569.2万元，同比下降24.71%。其中，第二季度收入3361.19万元，同比下降30.58%，归母净利润892.50万元，同比下降38.37%。公司业绩符合此前预测，主要受上海疫情物流影响，但当前生产经营已基本恢复。

主要观点

• 业绩符合预期：公司上半年业绩表现处于预期范围内（-25.26%至-16.48%），疫情对业务造成短期拖累，但影响正在减弱。
• 行业需求增长：受益于新能源电力及配套产业的快速发展，公司预计下半年线缆检测需求将集中释放，尤其在风电和特高压领域。
• 募投项目进展顺利：公司持续推进IPO募投项目，新增“国缆广东办公设计及大楼装修”项目，资本性支出同比增长102%，新购置检测设备40余台(套)，提升检测能力。

关键信息

业务结构分析

• 检验检测服务收入：7264万元，同比下降21.3%，占总营收比重84%，毛利率58.5%，同比下降1.67%。
• 中高压检测：收入4017万元，同比下降19%，毛利率64.6%，同比提升4%。
• 低压线检测：收入1770万元，同比下降36%，毛利率52.0%，同比下降14%。
• 通信电缆/光缆检测：收入1050万元，同比增长21%，毛利率52.7%，同比提升0.5%。

盈利能力分析

• 毛利率：二季度为58.57%，环比下降5.29%，同比下降6.88%。
• 净利率：二季度为26.55%，环比下降5.25%，同比下降3.36%，主要受毛利率拖累，但财务费用率下降5%。
• 盈利能力预期：公司未来市占率有望稳步提升，进入业务规模扩张期。

财务数据预测

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为64.48元，对应2023年31倍的动态市盈率。
• 成长性预期：公司预计未来三年收入年增长率分别为17.58%、37.23%、34.85%，净利润年增长率分别为19.3%、42.5%、39.0%。
• 风险提示：包括海风新增装机不及预期、电力产业投资落地不及预期、募投项目建设进度不及预期等。

财务表现分析

利润表预测

现金流量表预测

财务指标预测

公司动态

• 分支机构建设：新增“国缆广东办公设计及大楼装修”项目，分支机构进入建设期。
• 资本性支出：2022年上半年资本性支出2503万元，同比增长102%。
• 设备采购：新增400kV串联谐振试验系统，填补交流电阻测试能力空缺。

风险提示

• 市场风险：海风新增装机不及预期、电力产业投资落地不及预期。
• 项目风险：募投项目建设进度不及预期。
• 财务风险：利息保障倍数为-40.30，显示短期偿债能力较弱。

投资建议总结

公司处于业务扩张期，未来市占率有望提升，建议关注其在新能源电力及配套产业中的增长潜力。尽管上半年受疫情影响，但下半年业绩有望恢复并增长，预计2022-2024年收入和净利润将持续增长。公司估值合理，具备良好的成长性，给予买入-A的投资评级。