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玻璃5月报：传统淡季来临盘面继续下跌
产业服务总部黑色金属团队研究员姜玉龙（执业编号F3022468）与殷玮岐（执业编号F03120770）分析指出，2025年5月玻璃市场受传统淡季及地产政策疲软影响，价格持续下跌。4月盘面震荡下行，主要因金三银四旺季需求未达预期及中游库存高位压制。供给端冷修2条、复产2条，日熔量小幅增加，但全国库存仍维持高位，华北、华中及沙河地区库存压力显著。

行情回顾
4月玻璃现货价格华北1250元/吨（-10）、华中1180元/吨（0）、华东1370元/吨（0），期货09合约收于1082元/吨，周跌幅72元。纯碱-玻璃价差扩大至270元/吨，基差118元/吨，09-01合约价差为-49元/吨。纯碱方面，重碱价格震荡下行，华中基差走强，但库存攀升抑制反弹空间。

供需格局

1. 库存：截至4月30日，全国玻璃企业库存64989万重量箱（-484），华北、华南库存微增，沙河厂库增加24万，华中库存减少146万。
2. 成本端：天然气制工艺成本1606元/吨（-1），毛利-236元/吨（+1）；煤制气成本1168元/吨（-4），毛利82元/吨（-6）；石油焦成本1141元/吨（-33），毛利39元/吨（+33）。煤炭价格走弱提升煤制气利润，但整体需求仍低迷。
3. 需求：房地产投资数据疲软，3月竣工面积同比-16%，新开工同比-30%，施工面积同比-9%。商品房成交面积30大中城市环比+29%，但同比-25%。深加工订单天数4月中旬增至93天，但工程订单未达预期。

投资策略
5月玻璃盘面预计继续下跌，09合约维持空头思路。短期操作建议“空5多9”，关注需求端不确定性及合约移仓逻辑。纯碱市场因检修预期及库存高位，短期偏弱运行，但成本端改善支撑价格。

风险提示
上行风险包括宏观地产政策宽松及降准降息刺激需求；下行风险为淡季需求不足导致去库不畅。报告数据来源为卓创、红期、同花顺及长江期货，不构成投资建议，仅反映特定日期判断，投资者需自行承担风险。