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市场总结：棉花、白糖、纸浆

核心内容概述

本报告对棉花、白糖和纸浆三大商品的近期市场情况进行了分析，总结了市场要闻、基本面变化、价格走势及策略建议，并列出了相关风险提示。

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棉花分析

市场要闻与数据

• 期货价格：昨日收盘棉花2605合约14535元/吨，较前一日上涨10元/吨，涨幅0.07%。
• 现货价格：
  • 新疆到厂价：3128B棉15525元/吨，较前一日下跌32元/吨。
  • 全国均价：3128B棉15819元/吨，较前一日下跌37元/吨。
• 基差：
  • 郑棉CF05基差+990，较前一日下跌42。
  • 郑棉CF05基差+1284，较前一日下跌47。

市场分析

• 国际方面：1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据偏多，但北半球新棉大量上市，阶段性供应压力大。美棉出口签约进度偏慢，短期ICE美棉承压。
• 国内方面：25/26年度国内棉花大幅增产，商业库存季节性回升。下游订单疲软，纺企以刚需补库为主，成品走货放慢，坯布端库存明显上升。
• 中长期预期：国内用棉量因纱锭产能扩张有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位，供需预计偏平衡，但年度末库存趋紧的可能性存在。

策略建议

• 策略：中性，短期震荡盘整为主，中长期需关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。

风险提示

• 主要风险：宏观及政策风险、主产国天气变化。

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白糖分析

市场要闻与数据

• 期货价格：昨日收盘白糖2605合约5144元/吨，较前一日下跌39元/吨，跌幅0.75%。
• 现货价格：
  • 广西南宁：5270元/吨，较前一日下跌60元/吨。
  • 云南昆明：5195元/吨，较前一日持平。
• 基差：
  • 郑糖SR05基差+126，较前一日下跌21。
  • 郑糖SR05基差+51，较前一日上涨39。

市场分析

• 全球供应：巴西2025年12月甘蔗单产同比上升26.6%，但2025/26榨季单产同比下降4.6%。全球过剩格局仍将持续压制糖价。
• 国内供应：广西糖厂全面开榨，供应季节性增长；四季度进口供应压力不减，糖浆数量未明显下降。
• 需求方面：欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转。国内终端有效需求不足，纸厂采购心态谨慎。

策略建议

• 策略：中性，短中期糖价以震荡筑底思路对待，尽管估值偏低，但整体下跌空间预计已不大。

风险提示

• 主要风险：宏观、天气及政策影响。

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纸浆分析

市场要闻与数据

• 期货价格：昨日收盘纸浆2605合约5360元/吨，较前一日下跌16元/吨，跌幅0.30%。
• 现货价格：
  • 山东地区智利银星针叶浆：5410元/吨，较前一日持平。
  • 山东地区俄针（乌针和布针）：5000元/吨，较前一日下跌25元/吨。
• 基差：
  • 银星基差SP05 +50，较前一日上涨16。
  • 俄针基差SP05 -360，较前一日下跌9。

市场分析

• 供应扰动：海外浆厂停机检修持续，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，Joutseno纸浆厂准备削减产能。
• 需求变化：欧洲港口木浆库存环比下降，需求延续好转。国内成品纸产能投产，但终端有效需求不足，港口库存长期处于高位。

策略建议

• 策略：中性，短期纸浆价格延续低位震荡，国内基本面改善不足，外盘报价超预期变动和汇率风险仍需关注。

风险提示

• 主要风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。

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图表说明

• 图1-8：棉花相关价格、基差及库存数据。
• 图9-16：白糖相关价格、基差及库存数据。
• 图17-24：纸浆相关价格、基差及库存数据。

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本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com

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