20210220-中财期货-棉花投资策略周报_震荡偏强为主_7页_1mb

报告摘要

棉花市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年2月棉花市场的短期走势、供需情况及操作建议，并提供了相关风险提示。

短期棉价走势

短期棉价预计震荡为主，CF2105合约价格区间为[15000，16500]。
美棉出口数据表现强劲，出口量环比增加，期末库存下降，库存消费比为24%，显示美棉市场偏强。

国内需求恢复

国内纺织企业逐步复产，采购积极性提升。
尽管服装出口受疫情影响有所下滑，但纺织品出口增长显著，带动棉花需求恢复。
国内疫情控制较好，终端需求回暖，纺织品和服装零售数据表现良好，出现报复性消费。
国外疫情持续，部分纺织产能转移至中国，尤其是毛巾、床单等产品订单量较大，预计持续至2021年5月。

库存与去库情况

20/21年度国内棉花工业库存为80.23万吨，同比增加6.98万吨。
商业库存为529.27万吨，处于五年历史高位，但随着下游采购的恢复，去库速度加快。
新疆棉轮入预期（2020年12月1日至2021年3月31日共收50万吨）有助于库存去化。

进口情况

12月进口棉35.5万吨，环比增长80.33%，同比增长130.8%。
20/21年度累计进口棉97.5万吨，同比增加56万吨。
中美贸易协议推动中国增加采购美棉，预计后期进口量将维持高位。

主要观点

短期震荡偏强：棉价短期内预计维持震荡，CF2105合约价格区间为15000-16500。
出口表现分化：纺织品出口增长显著，服装出口则因疫情有所下滑。
国内需求回暖：随着疫情控制和产能转移，国内纺织品需求恢复较好。
库存压力缓解：下游采购恢复，叠加新疆棉轮入，预计商业库存将逐步去化。
进口量持续高位：进口棉量大幅增加，且中美贸易协议推动采购，对国内棉价形成支撑。

关键信息

美棉出口情况

2020/21年度美国棉花出口量为1550万包，环比增加25万包。
期末库存为430万包，环比减少30万包，库存消费比为24%。
2021年1月29日至2月4日，陆地棉装运量为9.83万吨，创年度新高。

国内种植成本

内地手摘棉种植成本为804元/亩，同比上涨6元/亩。
新疆地方手摘棉种植成本为1894元/亩，同比上涨14元/亩。
新疆兵团机采棉种植成本为1463元/亩，同比上涨3元/亩。

供需平衡表（20/21年度）

项目	数值（万吨）
期初库存	761
产量	590
进口量	180
总供给	1511
国内消费量	802
出口量	2
总消费量	804
期末库存	709

风险提示

中美贸易战可能继续反复。
疫情再次爆发可能影响终端需求。

操作建议

短期操作：CF2105合约价格区间在15000-16500之间，建议关注震荡走势，合理把握交易时机。

数据来源

图表数据来源：Wind、中财研究院
供需平衡表来源：天下粮仓、中财研究院

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