20220321-万联证券-传媒行业跟踪报告_政策定调增强市场信心_网信办再次强调未成年人游戏充值现象_7页_617kb

传媒行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月16日至17日期间传媒行业，尤其是游戏板块的市场表现，并结合政策动向与行业趋势，提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 市场信心回升带动游戏板块上涨

• 3月16日之前，传媒行业因股市整体下跌和投资者悲观情绪而下行，其中游戏板块跌幅显著。
• 3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，明确政策立场，提振市场信心。
• 3月17日，A股游戏板块整体上涨5.13%，超八成个股上涨，吉比特、三七互娱等龙头公司涨停。
• 中概股腾讯、网易大幅上涨，带动A股游戏板块复苏，市场对版号恢复发放信心增强。

2. 疫情影响下游戏用户活跃度提升

• 疫情反复导致线下活动减少，促进游戏玩家活跃度与游戏时长增加，对游戏板块形成小幅利好。

3. 网信办强化未成年人游戏管理

• 网信办再次就《未成年人网络保护条例》公开征求意见，强调对未成年人游戏充值的限制。
• 游戏企业已采取多项措施防止未成年人沉迷，如实名认证、时长限制等。
• 从头部企业数据来看，未成年人游戏流水占比普遍较低，防沉迷政策对整体收入结构影响有限。

关键信息

未成年人游戏数据

• 腾讯：2021年9月未成年玩家游戏流水占比降至1.1%，时长占比降至0.7%。
• 网易游戏：未成年用户消费流水占比不足1%。
• 三七互娱：国内未成年人充值流水占比低于万分之五。
• 盛趣游戏：18岁以下注册用户占比0.9%，充值占比0.009%。
• 游族网络：2021年上半年中国大陆未成年用户贡献流水0.055%。

未成年人防沉迷政策

• 2011年7月：启动防沉迷实名验证
• 2019年10月：发布防止未成年人沉迷网络游戏的通知
• 2020年10月：新修订《未成年人保护法》
• 2020年12月：发布《网络游戏适龄提示》
• 2021年8月：进一步严格管理，防止未成年人沉迷
• 2021年9月：发布《网络游戏行业防沉迷自律公约》
• 2022年3月：《未成年人网络保护条例》再次公开征求意见

投资建议

游戏板块

• 关注产品线面向新世代用户、具备知名IP、高期待度、测试反馈良好的个股。
• 随着版号限制持续，新游上线数量减少，建议关注版号储备丰富的头部公司。
• “元宇宙”概念推动虚拟现实内容生态建设，AR/VR设备终端及内容生态将成为市场关注重点。
• 新品表现（如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》、完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》）将反映老牌厂商转型情况。

风险提示

• 监管政策趋严：可能进一步影响行业规范与发展。
• 新游延期上线或表现不佳：可能导致收入不及预期。
• 出海业务风险：国际环境变化可能对海外业务产生不利影响。
• 疫情反复风险：可能对用户活跃度和游戏时长造成波动。
• 商誉减值风险：部分公司可能存在商誉减值压力。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

机构信息

• 万联证券股份有限公司
  • 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
  • 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心
  • 深圳福田区深南大道2007号金地中心
  • 广州天河区珠江东路11号高德置地广场