20240705-铜冠金源期货-铅半年报_原料约束显著_铅市先扬后抑_18页_1mb

全球铅精矿增量有限，未来将维持紧平衡状态。供给方面，海外预计新增10万吨，国内可新增3万吨，但总体增量难以弥补需求缺口，加工费将持续处于低位水平。需求端，铅蓄电池的更换需求作为传统消费支柱，仍具备一定支撑，而电动车及储能政策加持下，新兴需求潜力有所显现。

冶炼环节情况复杂。进口粗铅一定程度上缓解原生铅厂原料压力，但产量弹性较弱，预计全年原生铅产量将下滑5%。再生铅企业面临原料短缺及政策干扰，利润空间持续收窄，导致其产量释放遭遇更大阻力，全年预计产量下降13%。

市场供需格局或导致铅价呈现“先扬后抑”的走势。前期在供应偏紧与消费旺季共同作用下，价格走强；预计三季度需求旺季支撑下行情或延续偏稳，四季度消费转淡，铅价高位调整概率较大。同时，沪铅的运行区间或保持在18000元/吨至20500元/吨。

值得注意的风险因素包括宏观情绪转向及国内政策变化。操作策略建议关注逢低做多机会。整体来看，铅市场正处于技术面和基本面双重作用下的边际改善期。