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报告摘要

债市晨报总结 2015-11-20

核心内容概述

2015年11月19日，中国债市整体呈现小幅波动态势，利率债收益率微幅下行，信用债收益率普遍上行，衍生品市场国债期货价格全线上涨。央行通过调降SLF利率和公开市场操作，释放了维稳流动性的信号，但市场普遍认为其政策意图更多是构建利率走廊上限，而非进一步宽松。同时，IPO重启及年底因素对市场情绪形成一定扰动。

主要观点

央行政策动向：央行调降SLF隔夜和7天期利率，从4.5%和5.5%降至2.75%和3.25%，是适应性调整，意在回归合理水平，而非进一步宽松。此举被视为利率走廊上限的构建，对债市利好有限。
货币市场情况：央行公开市场净投放100亿元，为一个多月来的首次，显示维稳流动性意图。资金利率整体微幅波动，Shibor各期限利率波动控制在0.5BP以内，主要期限利率保持稳定。
利率债市场表现：利率债一级市场招标结果显示，3年期浮息债中标利率为3.3939%，5年期和10年期固息债中标利率分别为3.4679%和3.7131%。二级市场收益率窄幅震荡，国债和国开债收益率小幅下行，但交投清淡。
信用债市场表现：信用债交投清淡，收益率普遍上行，尤其是中短期信用债。AA及以上评级债券收益率小幅上行，部分机构参与博取边际收益。
衍生品市场：国债期货价格全线上涨，5年期主力合约TF1512结算价上涨0.14%，10年期主力合约T1512结算价上涨0.20%。现券收益率亦小幅调整，基差维持在合理区间。

关键信息

货币市场

央行公开市场净投放100亿元，为一个多月首次。
7天期逆回购中标利率连续第四周持平于2.25%。
资金利率波动有限，各期限利率基本与前一日持平。
Shibor隔夜、7天、14天期利率分别为1.78%、2.28%、2.62%，11月份以来持续稳定。

利率债市场

国债收益率微幅波动，10年期国债150016成交于3.15~3.14，收益率微幅下行1BP。
国开债收益率小幅下行，10年期国开债活跃券150210收益率报收3.545，较前一日下行1.5BP。
利率债招标结果整体尚可，10年期固息债再现机构博取边际收益情况。

信用债市场

信用债交投清淡，收益率普遍上行，尤其是中短期信用债。
短融和中票成交多集中于AA+以上中高评级券种，银行、基金和券商均有参与。
企业债成交集中于AA评级券种，买盘多为券商，部分债券价格高于估值。

衍生品市场

国债期货价格全线上涨，5年期TF1512结算价上涨0.14%，10年期T1512结算价上涨0.20%。
现券方面，CTD为150005，收益率报3.20%，IRR为0.08%，基差为0.2528。

今日要闻

央行调降SLF利率：央行下调分支行常备借贷便利利率，隔夜和7天期分别调整为2.75%和3.25%，意在构建利率走廊上限。
打新基金最后狂欢：11月17日10只基金募资210.7亿元，成为无风险高收益的最后机会。
供给侧改革：习主席提出供给侧改革，旨在推动经济可持续发展，解决经济新矛盾。
政策性银行支持基建：进出口银行向铁总提供5000亿元授信额度，支持其实施境内外基础设施项目。
钢铁行业寒冬：民营钢企因高负债和资金链问题接连停产，行业形势严峻。
房地产复苏受阻：大城市地价飙升，开发商退出地块，拿地热情低迷。
离岸人民币贬值预期降温：央行暂停境外银行在银行间市场融资交易，增加做空成本。
上市公司购买理财产品：A股公司购买理财产品金额近4000亿元，部分公司依赖理财产品收益。
“僵尸企业”持续吸血：沪深两市有266家“僵尸企业”，负债总额1.6万亿元，效益未见好转。
港交所推出AH股溢价期货：计划于2016年一季度推出，以满足投资者风险管理需求。
日本央行维持货币政策不变：符合市场预期，长期通胀预期向上，宽松政策效果显现。

附录信息

一级市场簿记建档结果

企业债：15贵阳轨道可续期债中标利率6.3%，15蒙金隆债中标利率7.3%，15瞬宁润企债中标利率5.42%。
公司债：15石化01中标利率3.3%，15石化02中标利率3.7%，15中海01中标利率3.4%，15中海02中标利率3.85%，15复地01中标利率4.15%，15景德01中标利率5.3%。
利率债：15进出15（增发）中标利率3.3939%，15进出16（增发）中标利率3.4679%，15进出14（增8）中标利率3.7131%。

一级市场即将招标债券

企业债：15伊财通小微债、15华凌01、15惠城铁、15黔江债、15玉皇01、15东北债等。
短融：15本钢SCP005、15桂建工SCP006、15恒健SCP002、15华电SCP018、15昆山经开SCP012、15龙盛SCP004、15梅花SCP007、15群升CP001、15夏商SCP004等。
中期票据：15甘公投MTN002、15海城投MTN001、15金科MTN001、15陕天然气MTN001、15宜兴城投MTN001等。
地方政府债：15湖南债13、15湖南债14、15湖南债15、15湖南债16等。
资产支持证券：15中盈2A1、15中盈2A2、15中盈2A3、15中盈2B、15中盈2C等。
利率债：15附息国债28、15农发05（增10）、15农发18（增5）、15农发20（增6）、15进出美元债券01等。