20231031-国联证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩超预期_后续业绩蓄水仍足_3页_284kb

泸州老窖(000568)2023年三季度报告分析总结：

公司前三季度营业收入达2.1943万亿元，同比增长2521%；归母净利润1.0566万亿元，同比增长2858%。季度单季业绩略超预期，营收和净利润分别同比增长2541%和2943%，公司连续9个季度营收增速超过15%，连续14个季度净利润增速超过20%，保持强劲增长态势。

经营活动现金流净额9053亿元，同比增长4341%，合同负债环比增长，实际增长强劲，显示业绩蓄水池充足。毛利率和净利率分别提升至88.45%和48.31%，同比提高16.7和11.2个百分点；费用率控制良好，销售费用率下降1.0个百分点，得益于营收增长。

盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为3.0752万亿元、3.7196万亿元、4.4414万亿元，同比增长22.4%、21.0%、19.4%；归母净利润分别为1.3247万亿元、1.6572万亿元、2.0252万亿元，同比增长27.8%、25.1%、22.2%。给予2024年24倍市盈（P/E），目标价272.85元，维持“买入”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、全国化进程受阻、产品结构升级受阻。