近期海外市场异动：起因、进程、展望-240806-兴业证券-39页_2mb

报告摘要

近期海外市场出现明显异动，主要表现为经济数据走弱、联储政策转向及资产价格波动。本文从经济基本面、联储政策预期、资产表现及市场情绪等角度进行分析，指出当前市场对美国衰退的交易可能过度，并强调金融层面波动对市场的影响更为关键。

经济层面：
- 美国制造业自2024年4月起持续下行，ISM制造业PMI回落至46.8%。
- 服务业和就业市场在7月之前经历反复，非制造业PMI和非农就业数据在7月后才开始一致走弱。
- 技术性衰退定义为连续两个及以上季度GDP负增长，但实质性衰退需综合考虑多个指标，包括就业、PMI和CPI等。
- 当前经济数据尚未完全符合衰退定义，且通胀同比读数可能在2024Q4反弹，基本面与降息预期存在不匹配。
联储政策：
- 7月前联储维持鹰派立场，年内降息预期在50bp以内。
- 7月后联储全面转向鸽派，市场开始定价年内三次降息，累计降息幅度预期超过120bp。
- 联储在8月Jackson Hole年会上的政策表态可能影响市场对9月降息50bp的预期。
资产表现：
- 铜价自5月起随制造业走弱而回落。
- 美债利率随降息预期升温而逐步下降。
- 美元和油价自7月起在降息和特朗普交易双重因素下回落。
- 美股科技股在8月5日CPI数据超预期后出现调整，日元和离岸人民币同步上涨。
- 全球股市在8月2日非农数据公布后波动加剧，情绪扩散至日韩台市场。

2024年8月5日市场预期：
- 9月会议降息预期为90.5%（50bp）。
- 11月会议降息预期为60.6%（25-50bp）。
- 12月会议降息预期为54.2%（50-75bp）。
- 2025年1月会议降息预期为30.0%（75-100bp）。
- 2025年3月会议降息预期为30.3%（100-125bp）。
- 2025年4月会议降息预期为37.7%（125-150bp）。
- 2025年6月会议降息预期为26.1%（150-175bp）。
- 2025年7月会议降息预期为29.7%（175-200bp）。