债券主体系列之一：曲江金控，攻守有道-240806-西部证券-20页_1mb

曲江金控：攻守有道的优质投资主体

核心内容

曲江金控是西安市国资委监管的大型国有企业，成立于2018年，是曲江新区管委会核心的投融资主体。公司业务涵盖金融与产业两大板块，其中产业板块包括大健康、商业、传媒，金融板块则包括资产管理、基金管理与贸易金融。公司具备良好的资产质量、债务管控能力和稳定的发展前景，主体信用评级为AA+，是被市场低估的优质主体。

主要观点

• 业务发展稳健：曲江金控自成立以来，业务发展稳定，风险管控良好，未发生负面舆情，具备良好的发展潜力。
• 资产质量优益：公司资产持续增长，实体类资产增长稳定，且能穿透至土地、房产等实体资产，具备较强的资产支撑。
• 债务管控良好：公司债务增长平缓，备用流动性充足，具备较强的偿债能力。
• 区域基本面支撑强劲：曲江金控所在的曲江新区及西安市经济实力雄厚，财政收入稳定，为公司发展提供坚实支撑。
• 投资价值突出：公司债券收益率相对较高，信用资质良好，具备较高的投资价值和安全边际。

关键信息

公司概况

• 曲江金控成立于2018年，由曲江新区管委会出资设立。
• 公司资产质量高，债务管控良好，主体信用评级为AA+。
• 公司拥有全资及控股子公司17家，包括A股上市公司华仁药业、港股上市公司世纪金花和大型传媒公司华商传媒集团。

资产与债务情况

• 资产结构：公司资产主要包括货币资金、应收类账款、实体类资产和金融类资产，其中实体类资产增长最稳定。
• 资产增长：2020年至2023年，公司总资产从216.95亿元增长至351.58亿元，其中实体类资产从79.49亿元增长至114.71亿元。
• 债务增长：2020年至2023年，公司有息债务从95.88亿元增长至172.56亿元，增长较为平缓。
• 流动性：公司获得的主要金融机构授信额度达389.71亿元，未使用额度占总授信额度的47.57%。

业务板块

• 产业板块：包括大健康、新商业、应用教育。
  • 华仁药业：2019年被收购后，公司收入和利润显著增长。
  • 世纪金花：2020年被收购后，经营状况改善。
  • 华清学院：2023年被收购后，教育资源优质，收入有望继续增长。
• 金融板块：包括资产管理、基金管理与贸易金融。
  • 资产管理：涉及商业资产运营、城市更新等。
  • 基金管理：公司持有四块私募基金管理人牌照，投资范围广泛。
  • 贸易金融：包括融资租赁、融资担保与商业保理。

债券情况

• 存续债券：公司目前共有8只债券发行于国内市场，存量规模53.40亿元，存续期限均在2年以内。
• 债券收益率：公司债券收益率均在3.25%至3.5%之间，高于全国AA+主体均价。
• 债券类型：主要包括超短期融资券（SCP）、私募公司债、中期票据（MTN）和非公开定向债务融资工具（PPN）。

区域资源

• 陕西省经济总量：2023年全省实现GDP总量3.38万亿元，全国排名第十四位，西北五省中排名第一。
• 西安市经济实力：2023年西安GDP超12000亿元，GDP增速达5.2%，一般公共预算收入为951.92亿元，位居省内第一。
• 曲江新区经济表现：曲江新区房市均价及GDP均领跑全市，为公司发展提供有力支撑。

风险提示

• 监管政策变化：可能对公司发展产生影响。
• 经济发展不及预期：可能影响公司资产质量和债务管控能力。

结论

曲江金控作为西安市国资委监管的大型国有企业，业务发展稳中向好，资产质量优益，债务管控良好，未发生过负面舆情。公司所在的曲江新区及西安市经济实力雄厚，为公司发展提供坚实支撑。公司债券具有良好的投资价值和安全边际，是攻守有道的优质投资主体。