宏观点评：海外黑色星期一，后市怎么看？-240806-德邦证券-11页_789kb

全球“黑色星期一”市场调整分析

事件概述

2024年8月5日，全球多地风险资产出现剧烈波动，形成“黑色星期一”。主要表现为亚太、欧美股市大幅下跌，日本日经225指数创历史最大单日跌幅并两度熔断，韩国、中国台湾及A股亦遭遇重挫；同时，日元汇率突破144日元兑1美元，创2024年1月以来新高。

触发因素分析

1. 人工智能科技预期修正：美股科技巨头业绩不及预期，引发AI投资回报率降幅超预期，叠加资本开支维持高位，造成科技股估值下修，拖累日本、韩国等地科技股。
2. 日本央行加息“去杠杆”：日本央行7月将政策利率从0-0.1%上调至0.25%，信号较鹰派，推升日元升值，削弱“借日元投资”策略，触发负反馈机制。
3. 日元升值+CarryTrade逆转：日元快速升值导致“借低息货币投高息资产”交易回补，进一步日元走高，形成负循环，加速相关资产抛售。
4. 美国衰退预期升温：美国失业率数据引发Sahm规则衰退信号，叠加PMI、非农不及预期，强化降息交易情绪，美债收益率曲线首次转正，抑制美股估值。

后市展望

四大因素叠加加速市场负反馈：

• 套息交易可能自我强化，新兴市场面临流动性风险；
• 美股下挫倒逼美联储降息概率上升，幅度或显著；
• 日本维稳政策及跨市场联动作为空间，需关注政策应对。
  建议重点关注负反馈深度及流动性螺旋风险。