20220720-天风证券-山东药玻-600529.SH-控股权终止变更_再成长确定性提升_4页_922kb

报告摘要

山东药玻（600529）近日公告确认控股权转让事项终止，沂源县人民政府与凯盛集团决定不再实施股权无偿划转，同时凯盛集团及关联方不认购公司非公开发行股票。此举标志着公司控股权保持稳定，为公司未来发展提供了明确的确定性。

控股权稳定
控股权转让事项的终止消除了市场对控股股东变化的担忧，有助于公司延续现有战略发展，同时保障管理层的稳定性和公司运营的连续性。
定增推进无阻碍
控股权变更的终止也消除了证监会对潜在竞争的担忧，有利于公司非公开发行事项的顺利推进，进一步夯实其中长期发展基础。
再成长起点
2022财年（22fy）被视为公司再成长的起点，主要驱动力来自中硼硅模制瓶及预灌封产品的产销高增长。公司已于2021年第二季度投产3座中硼硅模制瓶新窑炉，产能快速提升，且受益于下游需求的高景气，如一致性评价的推进和生物制剂的高成长。
传统产品利润率回归
公司于2021年第四季度顺利推进向上调价，2022年第一季度已显现效果，成本压力逐步缓解，预计传统产品利润率将逐步回归。
维持“买入”评级
基于公司成长能力、盈利能力及市场前景，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为8.7亿、10.7亿和12.7亿，同比增速分别为46.36%、23.55%和18.50%。目标价为36.40元，对应2022年PE约25倍。

财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为47.98亿元、55.98亿元和63.69亿元，净利润分别为8.65亿元、10.69亿元和12.67亿元。
估值指标：公司2022年目标市盈率约18.72倍，市净率约3.07倍，EV/EBITDA约10.42倍，均呈现下降趋势，反映市场对其未来增长的信心提升。

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,427.07	3,875.30	4,797.80	5,597.53	6,369.37
净利润（百万元）	564.44	591.09	865.09	1,068.83	1,266.59
每股收益（元）	0.95	0.99	1.45	1.80	2.13
市盈率（P/E）	28.69	27.40	18.72	15.15	12.79
市净率（P/B）	3.81	3.47	3.07	2.69	2.34
EV/EBITDA	25.52	21.56	10.42	8.28	7.00

公司名称	市值（亿元）	2022E EPS（元）	2022E P/E	2023E P/E	2024E P/E
海顺新材	29	0.67	22.6	17.2	-
山河药辅	32	0.46	29.6	25.3	-
欧普康视	464	0.81	64.0	48.4	-
大博医疗	153	2.00	18.4	14.4	-
力诺特玻	39	0.73	23.3	16.8	-
平均值	-	-	31.6	24.4	-
中位数	-	-	23.3	17.2	-
山东药玻	162	1.45	18.7	15.15	12.79