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因子跟踪：小市值和量价延续强势

核心内容概述

本报告分析了2021年3月7日发布的量化投资周报，重点跟踪了上周A股市场及风格因子的表现，以及量化基金的近期收益情况。报告指出，小市值和量价因子在各类股票池中表现强势，而盈利、财务质量因子则出现回撤。同时，主动型量化基金在上周及近一个月的表现优于非量化基金。

主要观点

• 小市值因子表现强劲：在中证500成分股票池中，小市值因子的RankIC值超过30%；在全A股票池中接近25%。表明小市值股票在市场中具有较强的超额收益能力。
• 量价因子延续强势：包括反转、波动率、换手率、技术因子在内的量价相关因子在各类股票池中RankIC值均为正，其中技术因子表现尤为突出。
• 盈利与财务质量因子回撤：在各类股票池中，盈利和财务质量因子均出现回撤，表明市场对这些因子的偏好减弱。
• 大小盘分化明显：上周市场总体下行，但中证1000指数表现最佳，涨幅为2.07%，而上证50指数跌幅为1.81%，显示小盘股更具韧性。
• 主动型量化基金表现优于非量化基金：上周主动型、指数型、对冲类量化基金的收益率中位数分别为-0.92%、-0.85%、0.08%，而所有股票及偏股型公募基金的收益率中位数为-1.58%。近一个月主动型量化基金的收益率中位数为-4.13%，所有股票及偏股型基金为-6.95%，主动型量化基金表现更优。
• 基金仓位预测值变化：使用不同的回归方法测算，结果显示上周偏股混合型基金的仓位预测值基本持平或略有下降，说明市场对基金仓位的调整较为保守。

关键信息

市场表现

• 上周A股市场总体下行，中小板指跌幅较小（0.02%），创业板指跌幅较大（1.45%）。
• 在五个重要规模指数中，中证1000涨幅最强（2.07%），上证50跌幅最弱（1.81%）。
• 在30个中信一级行业中，钢铁、煤炭、电力及公用事业表现较好，涨幅分别为7.60%、4.73%、4.18%；有色金属、食品饮料、医药表现较差，跌幅分别为-3.82%、-3.49%、-2.22%。
• 电子行业一周成交额最高，显示出较高的市场活跃度。

风格因子表现

• 小市值、反转、波动率、换手率、技术因子在各类股票池中RankIC值均为正，其中小市值因子表现最强。
• 盈利、财务质量因子在各类股票池中均出现回撤，表现不佳。
• 成长因子在沪深300、中证500成分股票池中出现回撤，而在其他股票池中表现相对平淡。
• 估值因子在各类股票池中表现较好，显示市场对估值因子的偏好。

量化基金表现

• 主动型量化基金上周收益率中位数为-0.92%，近一个月为-4.13%。
• 指数型量化基金上周收益率中位数为-0.85%，近一个月为-2.97%。
• 对冲型量化基金上周收益率中位数为0.08%，近一个月为-0.67%。
• 普通股票型+偏股混合型基金的收益率中位数为-1.58%，近一个月为-6.95%，表现相对较差。
• 表现较好的基金包括：中欧量化驱动、招商量化精选、景顺长城量化小盘等。

基金仓位测算

• 使用二次规划法、Lasso回归、逐步回归三种方法测算偏股混合型基金仓位变化。
• 上周基金仓位预测值在二次规划法中与前一周持平，Lasso回归和逐步回归中略有下降。
• 测算方法的局限性：仅基于日频基金净值和行业数据，未利用基金报告中重仓股信息，可能存在误差。

风险提示

• 风格因子的表现受宏观环境和大盘走势影响较大，历史结果不能预测未来。
• 量化与非量化基金的业绩受多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩不代表未来。
• 基金仓位测算结果不构成择时建议，仅作为参考。

附录说明

• 附录一：介绍了所有细分因子的计算方式，包括估值、成长、盈利、财务质量、小市值、反转、波动率、换手率、beta、技术因子。
• 附录二：详细说明了风格因子的合成方法和Rank IC值的计算方法。
• 附录三：展示了不同股票池中细分因子的IC值表现，包括全A股、沪深300、中证500、中证1000等。

总结

整体来看，小市值和量价因子在当前市场环境下表现强势，而盈利和财务质量因子则表现不佳。主动型量化基金在上周及近一个月的收益率均优于非量化基金，显示出量化策略在当前市场中的一定优势。然而，需注意的是，风格因子和基金仓位测算结果受多种因素影响，不能作为投资决策的唯一依据。投资者应结合自身风险承受能力和市场环境进行综合判断。