2019Q3国内宏观经济报告-NIFD季报-2019.11-23页_544kb

NIFD 2019年第三季度季报总结

核心内容

本报告由国家金融与发展实验室发布，分析了2019年第三季度全球经济与中国经济所面临的外部冲击、经济减速、中美经贸冲突对进出口及福利的影响，以及中国实现高质量转型的潜力与稳定化政策选择。

主要观点

• 全球经济形势：全球经济持续放缓，主要经济体如美国、欧元区、日本等制造业PMI持续低于荣枯线，消费者和投资者信心下滑。发达国家货币政策趋于宽松，但效果有限，长期负利率政策对银行盈利能力和金融体系稳定性构成威胁。
• 中美经贸冲突：中美经贸冲突持续升级，加征关税对两国进出口造成显著影响。中美互征关税使双边贸易逆差大幅下降，但这一过程是长期的，短期内难以完全调整。
• 中国经济发展：2019年前三季度中国经济增速为6.2%，呈现逐季递减趋势，预计全年增速为6.1%，2020年为5.8%。中国面临结构性减速和外部冲击的双重压力。
• 中美福利损失：中美加征关税导致两国福利损失增加，美国福利损失远高于中国，显示美国在此次贸易冲突中受到更严重冲击。
• 高质量转型：中国正从投资和出口驱动向以消费和创新驱动转型，城市化率提高推动经济结构服务化，但劳动报酬份额仍较低，需进一步推进供给侧改革和要素质量提升。
• 稳定化政策：政策重点在于稳需求、降成本、减税降费、放松管制和稳定国际贸易局势，以应对当前经济挑战。

关键信息

一、外部持续冲击

• 弱需求和负利率趋势：全球主要经济体进出口增速持续下滑，负利率趋势加深，货币政策空间有限。
• 经济增速放缓：2019年前三季度中国经济增速为6.2%，预计全年为6.1%，2020年为5.8%。
• 国际组织预测：世界银行、IMF和OECD均下调了对中国经济增长的预期，显示全球经济不确定性对中国经济的影响。

二、中美加征关税对进出口及福利影响分析

• 关税对进出口的影响：中美加征关税导致双边进口值下降，中国自美国进口减少25.39%，美国自中国进口减少28.90%。
• 福利损失估算：中国加征关税后福利损失增加37.39亿美元，美国增加95.58亿美元，显示美国福利损失更大。
• 关税对贸易逆差的影响：中美互征关税使贸易逆差减少约1130亿美元，但这一效果是长期的，短期内难以实现。

三、中国高质量转型的潜力评估

• 城市化进程：中国城市化率已达到60%，推动经济结构服务化，服务业比重持续上升。
• 要素投入变化：资本投入弹性下降，劳动投入弹性上升，未来仍存在提升空间。
• TFP增长放缓：技术进步对经济增长的贡献下降，需提高劳动生产率和创新贡献以实现高质量发展。
• 结构服务化：服务业结构优化和高端化发展是实现经济增长效率补偿的关键。

四、稳定化政策的选择

• 稳定消费预期：国务院出台多项政策，包括减税降费、放松管制、推动地方债券发行等，以提振消费和投资。
• 降低融资成本：通过降准、降息、贴息等方式降低企业融资成本，修复资产负债表。
• 推进供给侧改革：重点在于降成本和放松管制，以提升企业活力和市场效率。
• 促进公平竞争：改革行政管制，推动服务业升级，拓展国内市场发展空间。
• 稳定国际贸易局势：中美经贸磋商取得进展，有助于缓解贸易紧张局势，提升中国在国际经济中的影响力。

总结

本季报指出，中美经贸冲突对全球经济和中国经济均带来显著影响，外部冲击和国内结构性减速使经济增长面临挑战。中国在高质量转型中需推动内需为主和创新驱动的“大国模型”，同时通过稳定化政策缓解经济下行压力，促进要素质量提升和服务业发展。未来中国经济增长仍需依靠创新和效率提升，以实现可持续的高质量发展。