20211213-上海证券-基金经理研究系列报告_华安基金张亮_核心品种是业绩基石_17页_1mb

上海证券研究报告总结：华安国企改革基金及基金经理张亮

核心内容

本报告聚焦华安国企改革主题灵活配置混合基金（001445），分析其基金经理张亮的投资逻辑、基金表现、行业配置及市场观点。

主要观点

• 基金经理背景：张亮拥有11年跨行业投研经验，毕业于上海交通大学管理学专业，持有CPA非执业资格，擅长价值投资，注重公司的商业模式、现金流和估值性价比。
• 投资理念：坚持价值投资，寻找“三好学生”公司（好商业模式、好现金流、好价格），重视未来现金流折现，强调认知深刻才能敢于重仓。
• 组合构建逻辑：采用自下而上选股策略，将组合分为三大类仓位：核心仓位、重点仓位和卫星仓位，核心品种是业绩的基石。
• 基金表现：自2018年10月任职以来，华安国企改革基金累计收益达273.28%，年化收益55.82%，年化Sharpe比率1.96，表现优于同类基金。
• 市场观点：2021年系统性风险降低，流动性相对充裕。随着疫情逐步缓解，流动性预期可能反转，盈利确定性要求更高。看好疫情缓解对服务业的释放、新型电力系统、资本开支受限行业以及估值合理的消费龙头。

关键信息

基金基本信息

• 基金全称：华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金
• 基金代码：001445
• 成立日期：2015年6月29日
• 基金管理人：华安基金管理有限公司
• 基金经理：张亮（2018年10月31日任职）
• 基金类型：混合型基金，灵活配置型基金
• 基金规模（2021Q3）：10.69亿元
• 投资目标：重点关注国企改革带来的投资机会，通过精选证券实现资产稳健增值。

风险收益表现

• 累计收益：任职日至今累计收益达273.28%，排名前7%（221只同类产品中）。
• 年化收益：年化收益为55.82%，年化Sharpe比率为1.96，排名前11%。
• 短期表现：近1年、近2年和近3年收益及年化Sharpe指标均在同类基金中排名靠前。
• 风险控制：基金规模及员工持有份额呈增长趋势，行业集中度和个股集中度处于历史中低水平。

基金风格与行业分布

• 风格偏好：整体偏好成长风格，自2020Q3以来，小盘成长风格占比显著增长。
• 行业配置：2021H1重仓休闲服务、医药生物、电气设备行业，相对中证800超配休闲服务、电气设备、交通运输、汽车，低配非银金融、银行等行业。

历史重仓股分析

• 牧原股份：2019Q1-2020Q1为基金第一大重仓股，2019年猪价回升带动其盈利增长，为基金贡献显著收益。
• 中国中免：2020Q2-2021Q3为基金第一大重仓股，受益于海南离岛免税政策及线上业务转型，实现逆势增长。
• 2021Q3前十大重仓股：包括中国中免、宁德时代、中兵红箭、贵州茅台等，其中中国中免占比最高（8.35%）。

风险提示

• 风险因素：包括新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑、金融监管政策收紧、资本市场波动等。

总结

华安国企改革基金在张亮的管理下，长期表现稳健，具备较强的业绩和风险控制能力。基金经理通过自下而上的选股方法，注重公司的商业模式、现金流及估值性价比，构建了以核心品种为基础、重点品种为支撑、卫星品种为补充的组合策略。基金偏好成长风格，行业配置灵活，且在不同市场环境下展现出良好的适应性。历史重仓股如牧原股份和中国中免为基金带来了显著收益，显示出基金经理对行业周期和政策机遇的深刻理解。基金整体表现优于同类产品，具备较高的投资价值，但也面临一定的市场风险。