20160502-长城证券-计算机周报：人间正道是沧桑_17页_1mb

计算机行业周报总结（2016年5月2日）

核心内容

本报告聚焦于2016年计算机行业的表现与前景，分析了行业增速、并购情况、政策环境及投资机会。报告指出，尽管2016年可能成为计算机行业增速的短期高点，但未来增长面临较大不确定性。分析师建议投资者关注具有核心竞争力、长期发展空间和安全垫的优秀公司，并重视“龙头、转型和活跃”三大投资主线。

主要观点

1. 行业增速与并购表现

• 2016年一季度行业增速显著：计算机行业在2016年一季度实现高达50.11%的增速，是2014年以来最高的季度增速。
• 并购推动业绩增长：并购是2016年计算机行业业绩高增长的主要动力，2015年并购参与率达到71.60%，高于A股整体水平。
• 内生增速回落：随着政策支持趋于理性，内生增速可能继续回落，且并购热潮难以为继，未来增长面临挑战。

2. 股价与市场预期

• 股价已提前反映预期：股价往往提前6-9个月反映实体经济情况，2016年行业盈利增速可能难以达到市场预期。
• 并购对股价影响减弱：股灾后，二级市场对并购的正向作用明显下降，形成“收购-股价下跌”的恶性循环。

3. 政策支持趋于理性

• 监管政策密集出台：2016年成为互联网金融专项整治元年，政策支持更趋于理性。
• 行业稳健发展成为基调：政策环境的变化对行业形成一定压制，但行业仍有望在稳健发展中寻找机会。

4. 转型故事进入落地阶段

• 金融IC卡与二维码支付：尽管市场期待较高，但相关公司业绩表现一般，毛利率下降明显。
• 新兴产业前景向好：VR/AR、智能驾驶、5G等新兴产业具备更辉煌的前景和更强的盈利能力，有望成为反弹的主力军。

5. 投资机会与推荐

• 推荐“龙头、转型和活跃”三大主线：
  • 龙头：关注具备核心技术与市场优势的公司，如VR、卫星通讯等领域的领先企业。
  • 转型：关注尚未转型或转型初期的中小市值公司，具备较大的成长空间和弹性。
  • 活跃：关注资本运作频繁、外延并购活跃的公司，具备较强的市场竞争力。
• 重点推荐公司：华力创通、特发信息、创维数字、神州泰岳、天源迪科，这些公司具备核心竞争力和良好的基本面。

关键信息

推荐公司盈利预测

壳概念筛选标准

• 市值小：总市值小于50亿。
• 股权分散：第一大股东持股比例低于30%。
• ROE较低：2015年ROE低于3%。
• 员工少：员工数量低于1500人。
• 无限售股：不存在限售股。
• 未进行资产重组：尚未进行资产重组的TMT民营企业。

一周市场表现

• 板块表现：
  • 沪深300指数下跌0.57%。
  • 计算机(申万)板块下跌0.85%。
  • 创业板指和中小板指小幅上涨，分别为0.09%和0.08%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五名：三五互联（+14.80%）、海联讯（+10.70%）、博通股份（+7.19%）、新北洋（+5.87%）、分众传媒（+5.84%）。
  • 跌幅前五名：任子行（-13.38%）、科远股份（-8.40%）、川大智胜（-8.26%）、东方国信（-8.17%）、达实智能（-7.03%）。

风险提示

• 行业业绩增速不达预期：内生增速回落，并购热潮难以持续，未来盈利增速可能低于市场预期。
• 政策变动性较大：监管政策密集出台，可能对行业产生较大影响。

图表与数据

• 图1：2016年一季度是计算机行业增速的高点。
• 图2：五年来计算机行业并购参与率迅速增长。
• 图3：A股并购参与率相对平稳。
• 图4：创业板指数走势提前9个月反映研究样本业绩增速。
• 图5：2016年或成为计算机行业短期盈利高点。
• 图6：被并购企业承诺业绩增速较高。
• 图7：2011-2015年计算机行业并购快速升温。
• 图8：2011-2016年前四月计算机行业并购次数大幅下滑。
• 图9：2015年二级市场股灾未明显影响一级市场投资热情。
• 图10：股灾前“并购-市值增长-并购”的良性循环不再。
• 图11：股灾后并购复牌并跑赢大盘的个数仅过半。
• 图12：股灾后并购对股价的正向作用明显下降。
• 图13：金融IC卡相关业务毛利率下降幅度较为明显。
• 图14：金融IC卡相关标的业绩增速普遍不达预期。
• 图15：周表现最优前五大板块。
• 图16：周表现最差前五大板块。

附录

• 研究员介绍：
  • 周伟佳：计算机行业首席分析师，CFA会员，ACCA资深会员。
  • 赵悦媛：吉林大学理学硕士，2015年加入长城证券。
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