20160502-兴业证券-天龙集团-300063.SZ-外延并表带动全年业绩大幅增长_持续并购加强数字营销布局_13页_1mb

天龙集团 (300063) 证券研究报告总结

核心内容

天龙集团（300063）于2016年5月2日发布证券研究报告，主要内容围绕公司2015年度业绩表现、2016年一季度业绩增长、并购重组进展以及对未来的投资建议。报告指出，公司通过一系列并购，已逐步完成向数字营销行业的转型，并在该领域建立起较为完整的产业链布局。

主要观点

• 业绩表现强劲：2015年公司实现营业收入17.14亿元，同比增长89.34%；净利润4655.67万元，同比增长2898.58%。2016年第一季度，公司营收和净利润分别同比增长412.79%和3211.21%，主要得益于煜唐联创和北京智创的并表。

• 并购推进数字营销布局：公司于2015年和2016年分别收购了优力互动剩余90%股权和快闪科技100%股权，进一步完善其数字营销产业链布局，涵盖移动营销、社会化营销、搜索引擎营销等多个领域。

• 财务预测：根据并购后的业绩预期，公司2016/2017年备考净利润分别为2.68亿元和3.46亿元，EPS分别为0.81元和1.04元，对应当前股价PE分别为54倍和42倍。若考虑业绩超预期和持续外延成长，估值有望进一步降低。

• 投资建议：公司未来在数字营销行业的成长空间较大，分析师继续维持“增持”评级。

关键信息

一、公司业务结构

• 营业收入构成：2015年，公司互联网营销业务收入占比达49.52%，成为主要盈利来源。油墨化工业务和林产化工业务虽有下降，但仍是重要业务板块。

• 并购进展：

  • 2014年收购广州橙果60%股权，2015年完成智创无限和优力互动的收购。
  • 2016年拟收购快闪科技100%股权和优力互动剩余90%股权，进一步拓展数字营销业务。

二、并购标的分析

三、并购对业绩的影响

• 煜唐联创：承诺2015年净利润1亿元，实际完成1.05亿元，贡献0.31亿元并表利润。
• 北京智创：承诺2015年净利润2340万元，实际完成7462万元，贡献4013万元并表利润。
• 快闪科技：2016年承诺净利润6000万元，2017年预计7800万元。
• 优力互动：2015年实际净利润3037.43万元，超承诺16.82%。

四、股权结构变化

• 冯毅：仍为控股股东，持股比例从30.39%降至28.85%。
• 凌空投资：收购快闪科技后持有公司5.06%股权。
• 黄河：持股比例从0%降至0.004%。

五、财务指标预测

六、募集资金用途

七、风险提示

• 并购协同效应不及预期。
• 宏观经济下行对营销行业造成影响。

投资建议

• 评级：继续维持“增持”评级。
• 估值：当前PE为54倍，未来有望因业绩超预期和外延增长而降低。

股权结构变化（不考虑配套融资）

结论

天龙集团通过持续并购，实现了从传统化工行业向数字营销行业的转型，构建了较为完整的数字营销产业链。2016年一季度业绩增长显著，未来盈利有望进一步提升。分析师看好公司未来发展，维持“增持”评级。然而，需关注并购协同效应及宏观经济对行业的潜在影响。