20260123-国信期货-生猪月报_去产能速度低于预期_生猪期货下修估值_7页_817kb

国信期货生猪月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月生猪市场的供需关系、价格走势及未来展望，指出当前生猪市场处于去产能与需求旺季之间的微妙平衡状态。

主要观点

1. 长期与中期供需趋势

• 能繁母猪存栏持续下降：截至2025年12月，全国能繁母猪存栏为3961万头，较11月高点4080万头去化2.9%，但去化速度低于预期。
• 仔猪出生量维持高位：6月至今仔猪出生量处于较高水平，11、12月略有下降，但降幅明显低于往年同期，预计到2026年二季度理论标猪出栏量仍维持高位。
• 饲料销量验证存栏情况：10-12月仔猪料销量环比下降，但降幅较小，育肥猪料销量12月环比下降，主要是因前期大猪出栏。整体来看，饲料销量的季节性波动表明社会猪源存栏仍偏充足。

2. 短期市场表现与供需分析

• 现货价格震荡：1月以来，河南地区生猪现货价格在12.8-13.5元/公斤之间波动，因出栏量偏少形成支撑，但下游需求跟进有限，导致价格上涨受限。
• 期货走势分化：LH2601合约因贴水较高而上涨向现货靠拢；LH2603合约先偏强后下跌，远端合约受能繁母猪去化速度不及预期影响而下跌。
• 二育入场推升价格：12月下旬二育补栏量增加，推动现货价格上涨，但形成的滞后供应将对冲春节前的需求增长。
• 春节前需求预期有限：由于二育存栏、出栏均重、肥标猪价差等因素，预计春节前需求旺季不会带来现货大幅上涨。

3. 行业预期与成本变化

• 行业悲观预期淡化：2025年12月以来猪价连续反弹，养殖利润明显改善，自繁自养及外购仔猪育肥利润均转正。
• 仔猪价格上涨：12月底仔猪价格快速上涨，主要源于行业预期转向，外购仔猪补栏积极性上升，但基础产能未大幅收缩。
• 外购育肥成本上升：仔猪价格上涨导致外购育肥成本显著上升，对养殖端利润形成一定压力。

关键信息

• 能繁母猪存栏：2025年12月为3961万头，去化速度低于预期。
• 仔猪出生量：11、12月略有下降，但降幅低于历史同期。
• 饲料销量：仔猪料和育肥猪料销量均呈现季节性波动，但整体降幅较小。
• 出栏均重：1月以来出栏均重维持高位，预计节前会有所下降。
• 肥标猪价差：1月走高，反映大猪需求增强，但整体处于中性略高水平。
• 期货操作建议：LH03合约贴水较大，操作上以反弹滚动抛空为主；远月合约有去产能预期，但供应收缩力度有限，宜以宽幅需求对待。

行情展望

• 春节前需求有限：预计春节前屠宰量需求将进入爆发阶段，但现货价格大幅上涨可能性较低。
• 节后价格偏弱：节后现货进入淡季，价格通常偏弱，但节前库存去化程度将影响节后低点。
• 总体趋势：猪价季节性强度受限，市场进入震荡调整阶段，操作上建议关注反弹机会，同时关注远月去产能预期。

附录：分析师信息

• 分析师：覃多贵
• 从业资格号：F3067313
• 投资咨询号：Z0014857
• 联系方式：电话：021-55007766-6671，邮箱：15580@guosen.com.cn

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。
• 报告引用信息和数据来源于公开资料，国信期货不对数据的准确性和完整性作出保证。
• 报告观点仅代表撰写时的判断，仅供参考，不构成投资建议。
• 国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。

图表说明

• 图表内容涉及生猪期现货价格走势、能繁母猪存栏数量、仔猪出生量变化趋势、饲料销量环比、出栏均重、肥标猪价差、二育销量占比、屠宰量变化、冻肉进口量、冻品库存、生猪养殖利润等。
• 数据来源包括统计局、农业农村部、我的农产品网、卓创资讯、涌益咨询、上海钢联、海关总署等。