20260626-招商期货-生猪2026年中期投资策略_边际改善但去产能缓慢_18页_1mb

生猪2026年中期投资策略总结

核心内容

2026年下半年，生猪市场供需关系将逐步改善，现货价格有望温和反弹，但整体供应仍较充裕，猪价上行空间有限。期货价格预计跟随猪价同向波动，但波动幅度小于现货。全年猪价预计在8500-13500元/吨之间运行，期货主力合约价格预计在9000-14000元/吨之间波动。由于期货价格大幅升水，基差在临近交割月的合约中将逐步走强，2609或2611合约与2701或2703合约价差可能阶段性走强。

主要观点

• 猪价走势：2026年上半年猪价持续下跌，4月创近十年新低，随后在政策支持和市场因素影响下有所反弹，但整体仍处于低位。预计下半年猪价将震荡上行，但难以大幅高于养殖成本。
• 供需关系：供应高峰在3-4月，叠加需求淡季，导致猪价走弱；下半年供应逐步下降，但整体仍较充足，猪价反弹温和。
• 产能情况：能繁母猪存栏量高于正常水平，去产能缓慢，但近期母猪淘汰加速，产能边际改善。
• 生产效率：生产效率继续提升，出栏量增加，但出栏体重处于高位，影响猪肉产量。
• 成本变化：饲料成本下降，但降幅有限，养殖成本整体下降，但猪价上涨难以传导至下游。
• 政策影响：政府通过调控政策引导企业减母猪、控二育、降体重，以减少供应压力，稳定猪价。
• 投资策略：产业客户可关注三季度高点后布局远月合约的卖出套保机会，或参与高价卖货策略；外购仔猪企业可关注盘面锁定套保利润的策略。

关键信息

一、2026上半年生猪走势回顾

• 猪价自年初反弹后持续下跌，4月跌至8.66元/kg，跌幅达34.39%。
• 期货价格同步下跌，2607合约跌幅20.98%。
• 基差由正转负，随后在价格反弹期间走强。
• 供应量高位叠加需求淡季，导致猪价走弱；4月中旬政策支持及冻品库存释放，猪价反弹。

二、国内供需分析

（一）产能充裕，去产能缓慢

• 全国能繁母猪存栏量为3904万头，高于正常水平，去产能缓慢。
• 5月能繁母猪存栏环比减少0.85%，但整体仍处于高位。
• 头部企业淘汰加速，中小散母猪存栏同比减少6.78%，去产能有望加速。

（二）生产效率提升，出栏增加

• 配种分娩率、产房存活率基本持平，仔猪成活率和育肥猪成活率略降。
• 1-5月商品猪出栏量同比增加7.56%，规模企业出栏量同比增加20.08%。
• 出栏体重高位，猪肉产量增加，但政策调控可能影响后续出栏体重。

（三）出栏体重高位，猪肉产量增加

• 一季度猪肉产量1669万吨，同比增加4.18%。
• 出栏体重同比增加1.09kg，平均为83.34kg。
• 政策调控可能影响出栏体重，进而影响产量。

（四）需求端承压

• 社会消费品零售总额增长乏力，居民消费意愿不足。
• 餐饮收入增长缓慢，消费场景优化有限。
• 屠宰端持续亏损，猪价上涨难以有效传导至下游。

（五）成本下降，政策托底

• 饲料成本下降，但降幅有限，猪料价格同比下降0.2%。
• 自繁自养养殖成本较去年下降0.5元/kg，外购仔猪成本下降3.2元/kg。
• 政策支持将有助于稳定猪价，提振CPI。

（六）供应充足，边际改善，下半年猪价重心上移

• 2026年国内猪肉产量预计5950万吨，同比略增。
• 进口量预计减少15.82%，国内消费量略降。
• 下半年供应逐步下降，猪价有望震荡上行，但难以大幅高于成本。

三、未来市场展望

• 期货走势：期货价格预计震荡上行，但波动幅度小于现货。
• 价差预期：2609或2611合约与2701或2703合约价差可能阶段性走强。
• 投资建议：产业客户可关注三季度高点后布局远月合约的卖出套保机会，或参与高价卖货策略；外购仔猪企业可关注盘面锁定套保利润的策略。
• 风险提示：疫病或政策变化超预期可能对市场产生较大影响。

图表与数据说明

• 图1-图3：展示2026年上半年生猪价格走势及基差变化。
• 图4-图7：反映能繁母猪存栏变化及淘汰情况。
• 图8-图10：展示养殖利润及出栏体重变化。
• 图11-图15：反映屠宰量、鲜销率、库容率等市场数据。
• 图16-图20：展示生猪出栏量、理论出栏量、二育比例等关键指标。
• 图21-图23：反映需求端数据及政策调控效果。
• 图24-图52：展示饲料成本、猪粮比、期货合约价差等市场变量。
• 表1：提供2015-2026年国内生猪供需平衡表。

风险提示

• 疫病或政策变化超预期可能对生猪市场产生重大影响。

研究员简介

• 马幼元：招商期货产研业务总部农产品团队研究员，中国农业大学农学硕士。
• 从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，发表多篇文章，具备丰富的行业经验和专业见解。

重要声明

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