20230120-国联证券-山东黄金-600547.SH-收购银泰黄金控制权助力公司双轮驱动发展_3页_361kb

报告摘要

山东黄金（600547）通过协议转让方式收购银泰黄金581,181,068股股份，约占银泰黄金总股本的20.93%，交易金额为127.6亿元。此次收购完成后，山东黄金将成为银泰黄金的控股股东，实际控制人变更为山东省国资委。此举标志着山东黄金在资源与资本双轮驱动发展战略上的重要一步。

资源扩张：银泰黄金旗下矿山均为大型且品位较高的矿山，资源储量丰富，包括金金属量170.452吨及15宗探矿权，有助于山东黄金在西南和东北地区实现资源战略布局。
盈利能力提升：银泰黄金产品毛利率高，盈利能力强，此次收购将显著提升山东黄金的资源储量和产量，增强其在黄金行业的竞争力。
资本优化：通过收购，山东黄金可扩大资产规模，优化资本结构，实现资源整合和协同效应。
同业竞争解决：山东黄金集团承诺通过资产重组、业务调整、委托管理等方式解决同业竞争问题，并计划将优质有色金属板块资产注入银泰黄金。
盈利预测：预计山东黄金2022-2024年营业收入分别为526.46/718.13/937.94亿元，对应增速分别为55.14%/36.41%/30.61%；归母净利润分别为13.10/23.93/30.21亿元，对应增速分别为776.19%/82.73%/26.25%；EPS分别为0.29/0.53/0.68元/股，3年CAGR为155.09%。
估值与评级：参考可比公司估值水平，给予公司2023年4倍PB，目标价24.56元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）
2022E	526.46	55.14%	13.10	776.19%	0.29
2023E	718.13	36.41%	23.93	82.73%	0.53
2024E	937.94	30.61%	30.21	26.25%	0.68

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	12.63%	10.56%	12.40%	13.27%	12.78%
净利率	3.61%	-0.58%	2.68%	3.60%	3.48%
ROE	6.56%	-0.66%	4.25%	7.10%	8.08%
ROIC	7.53%	-1.18%	4.36%	6.06%	7.56%
资产负债率	49.00%	59.41%	57.00%	54.27%	52.76%