20171031-华泰证券-山东黄金-600547.SH-金价上行_三季度利润稳定增长_5页_960kb

山东黄金2017年三季报点评总结

核心内容概述

山东黄金（600547）发布2017年三季报，显示公司前三季度业绩表现良好，利润同比增长显著，且三季度单季利润增长更为突出。公司业绩与金价密切相关，受益于三季度金价上涨，公司盈利情况稳定增长。分析师认为，尽管近期金价受美联储政策影响有所回落，但市场对加息预期已充分消化，金价后市可能走出利空出尽的行情。

主要观点

业绩表现

• 前三季度利润增长：公司实现合并营业收入385.04亿元，同比增长2.11%；归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增加22.46%。
• 三季度利润增长：三季度单季归属公司净利润为2.77亿元，同比增长30.38%。
• 业绩符合预期：公司业绩与此前预测一致，维持“增持”评级。

金价影响

• 金价上涨驱动业绩：三季度国际黄金价格上涨超过3%，伦敦现货黄金价格一度突破1340美元/盎司，上海金交所黄金现货均价同比增长3.4%。
• 金价回落与市场预期：9月美联储缩减资产负债表及CPI数据回升，金价受到压制，但分析师认为，市场对加息预期已充分消化，金价下降幅度有限。

资源并购进展

• 海外并购计划：公司与巴里克黄金签署协议，拟购买阿根廷Veladero金矿50%股权，该矿预计年产黄金17吨，未来可使公司黄金产量提升约30%。
• 未来项目扩展：公司还可能对Pascua-Lama矿、埃尔印第奥金矿带进行投资，进一步巩固其在黄金行业的龙头地位。

关键信息

财务指标

• 营收与利润预测：

  • 2017-2019年营业收入分别为52,458百万元、54,353百万元、56,569百万元。
  • 2017-2019年归属母公司净利润分别为1,849百万元、2,316百万元、3,008百万元。
  • 2017-2019年EPS分别为0.81元、1.01元、1.31元。

• 估值：

  • 2017年合理价格区间为30.78-34.02元。
  • 参考黄金行业可比公司2017年平均PE为38.7倍，给予公司38-42倍PE估值。

财务比率

• 毛利率与净利率：2017年毛利率为9.23%，净利率为3.52%，盈利能力持续增强。
• ROE与ROIC：2017年ROE为9.72%，ROIC为9.37%，显示公司资产回报率稳步提升。
• 资产负债率：2017年资产负债率降至35.13%，财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：2017年流动比率0.88，速动比率0.74，公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 矿产产量与收购进度不达预期：可能影响公司未来盈利。
• 美联储加息进度超预期：可能导致金价进一步承压。

经营预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

评级说明

• 行业评级：以报告发布后6个月内行业涨跌幅为基准，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，与基准持平为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。
• 公司评级：以报告发布后6个月内公司股价涨跌幅为基准，评级标准如下：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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