20251119-兴证国际证券-新天绿色能源-00956.HK-三季度电价降幅扩大压制风电盈利_费用节约带动业绩增长_4页_509kb

新天绿色能源(00956.HK)分析总结

公司业绩

• 前三季度：实现营业收入144.45亿元，同比下降8.51%；净利润15.59亿元，同比微增4.23%。
• 单三季度：营业收入35.41亿元，同比小幅下降3.03%；净利润1.47亿元，同比降幅收窄至0.13亿元。
• 近期经营性现金流同比大幅增长212.72%，报表质量改善，与加快的国补回款和压降应收款有关。

核心业务

• 以风电和光伏并网发电为主营业务。
• 三季度电价降幅扩大，对公司盈利构成压力，但毛利率微幅下降。
• 公司平均上网电价同比下降约0.06元/度（不含税）。
• 三季度北方地区风电、光伏电量占比提升，支撑业绩。
• 天然气销售量同比小幅上升，是另一业务增长点。

行业定位与评级

• 公司在风电与天然气业务上"双轮驱动"。
• 根据兴业证券经济与金融研究院分析，公司受益于外部环境变化。
• 分析师评级：维持"增持"。
• 当前股价对应股息率为5.3%，具备一定安全边际。

财务指标与估值

• 当前市值203.07亿港元，总股本45.13亿股。
• 2025年11月18日收盘价4.50港元。
• 盈利预测：2024年至2027年预测净利润均稳步增长，每股收益从17.91元增至21.22元。
• 预测市盈率逐年下降，从7.5降至6.4；市净率亦从0.9降至0.7。

风险提示

• 政策不及预期风险。
• 项目建设或电量消纳不及预期。
• 电量电价可能大幅下降。

财务基准摘要

• 毛利率：预计延续稳中有升趋势，2024-2026E毛利率分别为27.53%，27.12%，27.03%。
• 负债率：略低于60%（截至2024年）。
• 净利率：预计2024-2026E净利率分别为1.76%，1.89%，2.07%。
• 法律声明及详细数据来源需参照报告原文。