> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新天绿色能源(00956.HK) 2025年报点评总结 ## 核心内容 新天绿色能源于2026年4月18日发布2025年年报，公司整体业绩稳健增长，其中新能源板块表现突出，而天然气板块则受到市场疲软影响。公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩持续增长，具有较高的投资价值。 ## 主要观点 ### 新能源板块 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入198.31亿元，归母净利润18.26亿元，同比增长9.21%。新能源板块实现净利润15.70亿元，同比增长11.93%。 - **电量增长**：公司风电发电量达148.5亿千瓦时，同比增长6.78%。受益于运营区域内风速增加及新增风机投产，风电板块盈利能力稳步提升。 - **成本与费用控制**：度电净利润为0.106元/度，同比增长0.004元/度。管理费用略有上升，但研发与财务费用下降，显示公司有效控制运营成本。 - **未来增长**：2025年新能源板块资本开支达86.64亿元，为“十四五”期间最高。截至2025年末，公司控股/权益风机容量分别为7.78/7.21GW，未来新增风机将推动业绩进一步增长。 ### 天然气及其他板块 - **业绩承压**：2025年输售气量为52.55亿立方米，同比下降10.71%。天然气板块对外收入135.94亿元，同比下降11.25%；净利润3.27亿元，同比下降26.02%。 - **成本与开支**：天然气板块资本开支同比减少至19.74亿元，LNG接收站建设稳步推进。 - **燃机与抽蓄项目**：公司控股燃机核准容量达3.86GW，抚宁项目已开工，有望享受省燃机容量电价机制。参股抽蓄丰宁项目12台机组已于2025年投产，项目一期、二期容量电价分别为547.07元/千瓦和510.94元/千瓦。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **评级**：维持“增持”评级。 - **业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.92亿元、23.75亿元、26.50亿元，同比增长分别为14.6%、13.5%、11.6%。 - **估值**：2026年PE估值为7.2x，若维持50%分红比例，股息率可达6.9%。 ### 财务指标 - **营收与利润**：2025年营收198.31亿元，同比-7.21%；净利润18.26亿元，同比+9.21%。 - **现金流**：2025年经营性现金流72.97亿元，同比+96.11%。 - **毛利率与ROE**：2025年毛利率为20.8%，预计未来三年将逐步提升至25.5%；ROE预计从7.2%提升至9.1%。 - **资产负债率**：维持在66%左右，流动比率与速动比率逐步改善。 ### 股东权益 - **股东权益**：2025年股东权益合计为31,503百万人民币，预计2028年将增至35,893百万人民币。 ## 风险提示 - **政策风险**：政策变动可能对风电及天然气业务产生影响。 - **项目建设风险**：项目建设进度可能不及预期。 - **电价风险**：电价大幅下降可能影响盈利。 - **宏观经济风险**：宏观经济波动可能影响公司整体业绩。 ## 结论 新天绿色能源在新能源板块表现强劲，受益于风速提升与新增风机投产，预计未来三年业绩将持续增长，同时在天然气及其他业务方面稳步推进，具备多点成长潜力。公司高股息率与合理估值也凸显其投资价值，维持“增持”评级。