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新天绿色能源(00956.HK) 2025年报点评总结

核心内容

新天绿色能源于2026年4月18日发布2025年年报，公司整体业绩稳健增长，其中新能源板块表现突出，而天然气板块则受到市场疲软影响。公司维持“增持”评级，预计未来三年业绩持续增长，具有较高的投资价值。

主要观点

新能源板块

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入198.31亿元，归母净利润18.26亿元，同比增长9.21%。新能源板块实现净利润15.70亿元，同比增长11.93%。
• 电量增长：公司风电发电量达148.5亿千瓦时，同比增长6.78%。受益于运营区域内风速增加及新增风机投产，风电板块盈利能力稳步提升。
• 成本与费用控制：度电净利润为0.106元/度，同比增长0.004元/度。管理费用略有上升，但研发与财务费用下降，显示公司有效控制运营成本。
• 未来增长：2025年新能源板块资本开支达86.64亿元，为“十四五”期间最高。截至2025年末，公司控股/权益风机容量分别为7.78/7.21GW，未来新增风机将推动业绩进一步增长。

天然气及其他板块

• 业绩承压：2025年输售气量为52.55亿立方米，同比下降10.71%。天然气板块对外收入135.94亿元，同比下降11.25%；净利润3.27亿元，同比下降26.02%。
• 成本与开支：天然气板块资本开支同比减少至19.74亿元，LNG接收站建设稳步推进。
• 燃机与抽蓄项目：公司控股燃机核准容量达3.86GW，抚宁项目已开工，有望享受省燃机容量电价机制。参股抽蓄丰宁项目12台机组已于2025年投产，项目一期、二期容量电价分别为547.07元/千瓦和510.94元/千瓦。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.92亿元、23.75亿元、26.50亿元，同比增长分别为14.6%、13.5%、11.6%。
• 估值：2026年PE估值为7.2x，若维持50%分红比例，股息率可达6.9%。

财务指标

• 营收与利润：2025年营收198.31亿元，同比-7.21%；净利润18.26亿元，同比+9.21%。
• 现金流：2025年经营性现金流72.97亿元，同比+96.11%。
• 毛利率与ROE：2025年毛利率为20.8%，预计未来三年将逐步提升至25.5%；ROE预计从7.2%提升至9.1%。
• 资产负债率：维持在66%左右，流动比率与速动比率逐步改善。

股东权益

• 股东权益：2025年股东权益合计为31,503百万人民币，预计2028年将增至35,893百万人民币。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能对风电及天然气业务产生影响。
• 项目建设风险：项目建设进度可能不及预期。
• 电价风险：电价大幅下降可能影响盈利。
• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响公司整体业绩。

结论

新天绿色能源在新能源板块表现强劲，受益于风速提升与新增风机投产，预计未来三年业绩将持续增长，同时在天然气及其他业务方面稳步推进，具备多点成长潜力。公司高股息率与合理估值也凸显其投资价值，维持“增持”评级。