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中原证券晨会总结（2017-01-17）

核心内容

本次晨会主要围绕近期财经动态及横店东磁（002056）的投资机会进行分析。重点内容包括央行外汇占款变化、商务部对外直接投资数据、西部大开发“十三五”规划、深交所改革方案，以及横店东磁拟收购兆晶股份的公告与投资分析。

财经快闻

央行外汇占款变化

• 2016年12月末，外汇占款余额为21.9万亿元，环比下降3178亿元，这是连续第14个月下降。
• 主要原因包括央行稳定人民币汇率及非美元对美元总体贬值，以及资产价格变化。

商务部对外直接投资

• 2016年12月，对外直接投资为558.6亿元（折合84.1亿美元），同比下降39.4%。
• 2016年全年，累计对外投资达11299.2亿元（折合1701.1亿美元），同比增长44.1%。

西部大开发“十三五”规划

• 国务院批准了西部大开发“十三五”规划，目标是到2020年实现西部地区综合经济实力、人民生活水平和生态环境状况的全面提升，助力全面建成小康社会。

深交所改革方案

• 深交所将研究制定创业板改革方案，以支持创新创业。
• 将稳步推进ETF期权试点，完善多层次产品体系。
• 强化依法从严全面监管，确保市场安全稳定运行。

横店东磁（002056）投资机会简析

公司拟收购兆晶股份100%股份

• 收购时间：2017年1月11日公布框架协议。
• 收购方式：公司拟通过现金分三期支付8亿元人民币收购兆晶股份。
• 股东结构：
  • 方柏君：55.5%
  • 徐旭旦：4%
  • 郁纪坤：2%
  • 张念伟：0.5%
  • 叶丽丽：10%
  • 慈溪市恒翔投资合伙企业：10%
  • 宁波杭州湾新区兆远股权投资合伙企业：18%
  • 合计：100%

收购标的迎业绩拐点

• 2015年：兆晶股份总资产3.36亿元，资产负债率80.01%，营业收入8566万元，净利润-696万元。
• 2016年1-11月：总资产4.54亿元，资产负债率72.78%，营业收入3.09亿元（同比+261%），净利润5631万元（净利润率18.19%）。
• 未来三年净利润承诺：2016-2018年扣非后净利润分别为6000万元、7000万元和9000万元，合计2.20亿元。
• PE估值：2016年PE为13.33倍，2017年PE为11.43倍。

下游市场前景广阔

• 主营业务：兆晶股份专注于非晶带材、非晶电抗器、非晶电机、非晶制带等。
• 非晶材料特性：采用超急冷技术形成非晶合金组织，具有优异的磁性、耐蚀性、耐磨性、高硬度、高强度、高电阻率等。
• “双绿色”材料：制造过程节能80%，可大幅降低电力电子产品的铁心损耗，是电力电子行业节能材料之一。
• 应用领域：主要应用于非晶变压器，未来有望在高效电机领域广泛应用。

非晶变压器替代空间巨大

• 当前替代率：非晶配电变压器仅占我国在网运行配电变压器的4.8%。
• 年损耗：我国配电变压器年损耗高达1755亿千瓦时。
• 政策推动：国家电网推动配电网建设改造，要求非晶配电变压器空载损耗降低60-80%，并计划新增采购中高效节能非晶变压器占比达60%。
• 投资计划：配电网建设改造投资不低于2万亿元，预计非晶产业将快速增长。

受益于电机效率提升

• 国家政策：2014-2015年节能减排专项行动方案提出推广超高效电机及控制系统。
• 应用潜力：非晶材料在高效电机领域具有广泛应用前景，尤其是新能源汽车驱动电机。
• 节能潜力：我国每年消耗约800万吨无取向硅钢，若电机效率提升3%，则可节电1000亿kWh以上。
• 新能源汽车政策：国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》强调新能源汽车、新能源和节能环保产业的战略地位，目标产值达10万亿元以上。

并购兆晶符合公司发展战略

• 公司战略：坚持“做强磁性、发展能源”的发展战略，磁材业务为传统优势产业。
• 产能优势：公司是国内最大的磁性材料企业，拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力。
• 收购意义：兆晶股份属于软磁产业中的金属软磁材料，收购后可拓展至非晶产业，符合公司发展战略与产业布局。
• 效益提升：有助于公司软磁产业快速发展，增强盈利能力，稳固行业领导地位。

动力电池项目进展

• 项目时间：2016年8月26日公布投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目。
• 项目内容：新增10条生产线，形成年产6GWh的生产能力，包括乘用车电池系统集成产品15万套，商用车电池系统集成产品2万套。
• 投资金额：30亿元，资金来源包括自有资金、募集资金和国开行专项基金。
• 电池性能：采用改性三元材料，能量密度206-264 Wh/Kg，电池寿命初期循环1600次后容量不低于常温放电容量的80%。
• 战略意义：符合公司“发展能源”的战略部署，但存在动力电池行业阶段性过剩及竞争加剧的风险。

投资建议

• 预测业绩：2016年全面摊薄每股收益0.49元，2017年为0.63元。
• PE估值：按2017年1月16日收盘价12.97元计算，对应PE为20.70倍。
• 投资评级：目前估值合理，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外经济下滑超预期。
• 收购进展风险：股权收购可能不及预期。
• 新能源汽车进展风险：我国新能源汽车发展可能低于预期。
• 项目风险：动力电池项目可能进展不及预期。
• 行业竞争风险：行业竞争可能加剧。