20220518-国信证券-投资策略·固定收益2022年第五期_资金观察_货币瞭望_经济动能逐渐增强_预计5月下旬市场利率小幅上行_28页_6mb

资金观察，货币瞭望总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月及5月的国内外货币市场指标变化趋势，结合季节性因素和政策动向，预测了5月下旬市场利率的走势。报告从价格指标、量指标、资金瞭望等多个维度展开，重点跟踪了利率、存款准备金率、财政存款、外汇占款等关键数据。

主要观点

国内货币市场指标变化

• 价格指标：4月货币市场利率大幅下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下降48BP、56BP、40BP和55BP，短期债券收益率普遍下降。
• 量指标：4月法定存款准备金率下调0.25%，释放约5300亿元长期资金；超额存款准备金率小幅回落至1.6%。银行间和交易所隔夜回购成交量占比下降，待购回债券余额同比继续上升。

海外货币市场指标变化

• 4月以来美国短期利率震荡上行，3M利率于5月16日升至1.07%；联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行。
• 欧美日基准利率分别为：日本-0.1%、欧元区0%、美国1.0%。

关键信息

4月资金行情回顾

• 银行间利率：R001和R007月均值分别为1.54%和1.95%，较3月分别下降48BP和40BP。
• 交易所利率：GC001和GC007月均值分别为1.85%和1.99%，较3月分别下降56BP和55BP。
• DR与R利差：1天和7天利差均值分别缩小2BP和12BP。
• 同业存单利率：1年期高等级和低等级同业存单利率分别平均下降13BP和14BP，与MLF利差走扩。
• 货币基金收益率：余额宝7日年化收益率均值为1.93%，较3月下降4BP；十大货币基金平均收益率下降6BP。

资金瞭望

5月市场利率走势预测

• 五渠道预判：5月财政存款季节性大增，所得税汇算清缴将推动资金面收紧；同时，国内疫情好转，经济动能增强，预计5月下旬市场利率将小幅上行。
• 主要结论：预计5月下旬市场利率将小幅上行，但整体仍维持宽松格局。

季节性规律分析

• M0存量：4月M0存量增加485亿，为近几年首次为正；预计5月M0净减少1700亿。
• 存款增量：4月存款同比多增8161亿元，受疫情冲击影响；预计5月存款增量为25,000亿，法定存款准备金率将增加2,375亿。
• 财政存款：4月财政存款同比少增5367亿元，政府支出力度加大；预计5月财政存款增量为6,000亿。
• 外汇占款：4月外汇占款环比下降176亿，为近7个月首次下降，预计5月继续下降170亿。

货币政策与市场操作

• 5月央行公开市场操作预计投放1000亿，以对冲季节性资金需求，超额存款准备金率将回落至1.3%。
• 央行强调灵活运用货币政策工具，以支持实体经济，货币政策仍以宽松为主。

历史对比与趋势分析

• 2020年以来，5月银行间回购利率多小幅上升，与疫情后经济复苏相关。
• 货币政策目标逐渐由“量”转向“价”，货币市场波动率明显下降。

投资策略建议

• 固定收益市场整体呈现利率下行趋势，但5月下旬可能因资金面收紧而出现小幅上行。
• 建议关注短期债券及同业存单的利率变化，结合政策动向与季节性因素进行配置调整。

投资评级说明

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