20171129-中泰证券-晨会聚焦—提前兑付对城投债的影响有多大__5页_451kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖固收、电子、医药、传媒、机械等重点行业分析及研究分享，主要围绕城投债提前兑付的影响、半导体行业的发展前景、智飞生物与美年健康合作对HPV疫苗销售的推动、梅泰诺全年业绩及SSP国内落地进展，以及晶盛机电参与集成电路大硅片项目等关键信息。

主要观点

1. 固收行业分析

• 提前兑付影响减弱：随着提前兑付事件频发，其“黑天鹅”属性逐渐消退，投资者对违约风险的担忧降低，市场冲击逐步减小。
• 弱资质平台更积极兑付：低等级平台通过债务置换降低成本，其提前兑付动力更强，但对投资者仍存在潜在风险。
• 2018年债务置换继续推进：预计2018年年中为债务置换最后期限，虽然规模将下降，但城投债仍面临较大置换压力，市场对估值冲击预期趋于理性。
• 信用债利差承压：资管新规下，信用利差短期走扩，市场对金融去杠杆的担忧加剧。

2. 电子行业：半导体板块全面上涨

• 半导体行业景气度持续上行：受益于全球半导体超级周期，叠加“硅片供需剪刀差”与“硅含量需求第四次提升”，半导体行业持续繁荣。
• IC设计行业增长显著：2017年大陆IC设计业产值预计达1946亿元，同比增长28.15%，前十大企业销售总额增长28.35%，显示行业活力。
• A股半导体板块表现强劲：兆易创新成为领头羊，其深度参与本轮景气周期，带动板块整体向好。
• 行业前景广阔：未来四年全球将有26座晶圆厂落户中国大陆，预计中国大陆产能将超100万片/月，产业链各环节企业有望迎来黄金发展期。

3. 医药行业：智飞生物与美年健康合作

• 合作推动HPV疫苗销售：智飞生物与美年健康签署战略合作协议，设立成人预防接种门诊，提升4价HPV疫苗在国内的渗透率。
• HPV疫苗市场空间大：中性测算国内市场空间在300亿以上，4价HPV疫苗预计2018年进入快速放量期。
• 业绩增长可期：公司2017年全年归母净利润预计达5.14亿元，2018年预计达8.51亿元，EPS为2.03元。
• 风险提示：包括核心产品销售不及预期、新产品获批延迟、同业产品质量风险等。

4. 传媒行业：梅泰诺全年业绩亮眼

• 业绩大幅增长：公司2017年全年归母净利润预计4.86-5.19亿元，同比增长350-380%。
• SSP国内落地加速：公司设立两家子公司，推进SSP业务国内布局，大数据产品具备增长潜力。
• EPS预测：2017年EPS为1.23元，2018年为2.03元。
• 风险提示：包括海外经营风险、汇率波动风险、收购整合风险等。

5. 机械行业：晶盛机电参与集成电路大硅片项目

• 投资设立中环领先：晶盛机电拟投资5亿元，与中环股份、无锡发展等共同设立中环领先半导体材料有限公司，推进大硅片项目。
• 项目规模庞大：总投资约30亿美元，一期投资约15亿美元，凸显行业战略意义。
• 公司业绩预期良好：2017-2019年预计营收分别为23.12亿、34.22亿、43.95亿元，净利润分别为4.13亿、6.52亿、8.67亿元，EPS为0.42、0.66、0.88元。
• 风险提示：包括行业波动、订单风险、技术人员流失、商誉减值等。

关键信息汇总

分析师信息

• 分析师：谢鸿鹤

• 执业证书编号：S0740517080003

• 联系方式：021-20315185 / xiehh@r.qlzq.com.cn

• 联系人：范丽娜（责任编辑）

• 联系方式：010-59013903 / fanIn@r.qlzq.com.cn

重点研究内容

风险提示

• 固收：政策超预期变动、资金紧张、超额利差计算偏差
• 电子：芯片产品价格下滑趋势过快
• 医药：核心产品销售不及预期、新产品获批延迟、同业产品质量风险
• 传媒：海外经营风险、汇率波动、收购整合风险
• 机械：行业波动、订单风险、技术人员流失、商誉减值风险

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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