20180825-天风证券-金达威-002626.SZ-受益维生素提价业绩高增长_加大拓展保健品领域_3页_513kb

报告摘要

金达威（股票代码：002626）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于维生素A和维生素D3价格的上涨。公司通过优化成本结构和拓展保健品业务，进一步增强了市场竞争力。

业绩增长显著：2018年上半年，公司营收达到13.30亿元，同比增长46.97%；归属于上市公司股东的净利润为4.90亿元，同比增长228.58%；扣非后净利润为4.70亿元，同比增长224.99%。
维生素业务受益：维生素A收入增长187.98%，主要由于产品销售单价上涨363%，尽管销量下降38%。维生素D3收入增长385.95%，主要得益于销售单价上涨220%和销量增长52%。
辅酶Q10业务稳定：辅酶Q10系列产品营收增长4.69%，毛利率保持稳定在41.16%。公司为全球辅酶Q10领先供应商，产能超过700吨，预计2018年销量将超过450吨，市占率超过60%。
保健品业务拓展：公司加快保健品业务布局，收购了Zipfizz以丰富运动能量产品线，并收购了iHerb部分股权，以加速产品进入中国市场并拓展全球市场。
财务表现强劲：公司现金流充裕，经营活动产生的现金流同比增长147.68%。公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力和运营效率持续增强。
估值与评级：公司2018年EPS由1.66元下调至1.22元，目标价由26.56元下调至19.52元，维持“买入”评级。公司市盈率由32.90降至13.10，但考虑到成长性，给予16倍PE估值。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,662.75	2,084.62	2,326.41	2,460.23	2,607.44
净利润（百万元）	300.06	465.03	742.48	775.20	803.56
归属于母公司净利润（百万元）	299.77	474.05	752.86	783.57	815.39
每股收益（元）	0.49	0.77	1.22	1.27	1.32

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金（百万元）	840.60	437.33	572.80	895.27	1,335.48
流动资产合计（百万元）	1,523.41	1,689.12	1,698.23	2,113.63	2,559.56
资产总计（百万元）	3,100.86	3,324.50	3,330.81	3,776.58	4,219.83
负债合计（百万元）	920.93	833.57	399.23	416.46	425.36
股东权益合计（百万元）	2,179.93	2,490.92	2,931.58	3,360.11	3,794.47

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流（百万元）	374.05	487.20	876.70	706.17	879.96
投资活动现金流（百万元）	-472.18	-548.72	-57.63	-77.63	-47.63
筹资活动现金流（百万元）	528.70	-279.80	-683.60	-306.07	-392.12
现金净增加额（百万元）	430.57	-341.31	135.48	322.47	440.21

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	38.12%	25.37%	11.60%	5.75%	5.98%
营业利润增长率	180.03%	59.96%	59.11%	4.38%	3.85%
归属于母公司净利润增长率	166.29%	58.14%	58.81%	4.08%	4.06%
毛利率	41.04%	47.79%	50.96%	50.07%	49.21%
净利率	18.03%	22.74%	32.36%	31.85%	31.27%
ROE	13.85%	19.08%	25.65%	23.24%	21.36%
ROIC	16.33%	25.37%	31.42%	33.21%	32.33%
资产负债率	29.70%	25.07%	11.99%	11.03%	10.08%
净负债率	-18.82%	-24.26%	-2.60%	-7.82%	-15.68%
流动比率	3.16	3.90	4.90	5.92	7.00
速动比率	2.57	3.11	3.98	4.81	5.99