20220610-太平洋-建工转债投资价值分析_重庆最大的优质建筑工程企业_建议积极关注_13页_1mb

建工转债及重庆建工投资价值总结

核心内容

重庆建工是重庆地区最大的建筑工程企业，拥有较强的股东背景和区域优势，其可转换公司债券（建工转债）具备一定的股性，投资价值受到关注。

主要观点

• 建工转债具备股性：建工转债发行规模为16.60亿元，转股溢价率较低（19.13%），正股价高于转股价，具备股性。债底保护较强，纯债价值为97.80元，利率条款高于市场平均水平，下修条款设置较为宽松。
• 区域优势显著：公司深耕重庆本地市场，业务覆盖房屋建筑、基础设施建设、市政工程、工程设计、钢结构制造等多个领域，具有全产业链配套服务能力。
• 盈利能力有望提升：尽管2020年受疫情影响，公司利润有所波动，但2021年实现归母净利润2.73亿元，同比增长2.50%，且2022年一季度增长显著。随着基建加速推进，公司业绩有望进一步释放。
• 订单储备充足：截至2021年末，公司在手订单总金额达791.55亿元，其中已签订合同但未开工项目金额57.22亿元，在建项目未完工部分金额705.09亿元，订单储备充足。
• 研发重视，技术提升：公司研发投入逐年上升，增速高于营收增幅，注重技术创新和数字化转型，技术体系较为完善，具备竞争力。
• 正股估值处于行业上游：截至2022年6月7日，重庆建工PE（TTM）为31.27倍，处于行业中上游水平，未来三年盈利预测显示估值仍有提升空间。

关键信息

募集资金运用情况

• 募集资金总额：16.60亿元
• 项目包括：重庆铁路口岸公共物流仓储项目、重庆保税港区空港皓月小区公租房项目（一标）、长寿经开区八颗组团移民生态工业园一期标准厂房项目工程总承包、重庆市渝北区中医院三级甲等医院主体工程施工项目等
• 偿还银行贷款：30,000万元

转债条款

• 转股价格：4.65元/股
• 转股期：2020年6月29日至2025年12月19日
• 下修条款：15/20，90%
• 赎回条款：15/30，130% 或未转股余额不足3,000万元
• 回售条款：最后两个计息年度，30%，70%
• 信用评级：AA+（主体和债项）

债券价格与市场表现

• 可转债价格：121.76元（2022年6月7日）
• 转股溢价率：19.13%
• 纯债溢价率：13.91%

营收与利润情况

• 2021年营业收入：578.25亿元，同比增长4.57%
• 2021年归母净利润：2.73亿元，同比增长2.50%
• 2022年一季度净利润：同比增长10.04%
• 营收结构：
  • 房屋建设：323.05亿元（占比55%+）
  • 基建工程：191.42亿元（占比33%+）
  • 专业工程和建筑装饰：占比相对较小
• 区域结构：
  • 重庆市内收入占比：83%
  • 其他地区收入占比：17%

盈利预测

风险提示

• 宏观政策存在不确定性
• 基建项目进展不及预期
• 政策实施力度不及预期

投资建议

建工转债具备一定的股性，正股重庆建工作为区域建筑工程龙头企业，业务覆盖广泛，股东背景强，订单储备充足，未来受益于基建加速推进，盈利能力和估值有望进一步提升。建议投资者积极关注该标的，并在适当低位布局。

附：投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

研究院信息

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• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 证券分析师：张河生
• 执业资格证书编码：S1190518030001
• 联系方式：zhanghs@tpyzq.com，021-58502206

重要声明

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