20170112-兴业证券-重庆建工-600939.SH-西部地区建筑工程龙头_区域发展优势突出_22页_1mb

重庆建工（600939）新股研究报告总结

核心内容

重庆建工集团股份有限公司是西部地区建筑工程行业的龙头企业，公司以建安和路桥施工、市政建设为主业，同时涵盖工程设计、机械制造、特许经营、物流配送等多元化业务。公司是重庆市唯一一家拥有房屋建筑工程施工总承包和公路工程施工总承包双特级资质的建筑企业，具备显著的区域优势和专业经验。

主要观点

• 公司在重庆市内市场占据主导地位，2015年实现营业收入460.86亿元，归母净利润7.72亿元，同比增长显著，主要得益于投资收益和营业外收入增加。
• 重庆地区的基建投资增速高于全国平均水平，房地产投资则出现负增长，但公司仍保持较强的市场竞争力。
• 建筑行业整体竞争激烈，市场集中度提升缓慢，但大型国有建筑企业在技术和资源方面具备明显优势，占据了较大的市场份额。
• 公司的盈利预测显示，2016-2018年净利润分别为8.43亿元、9.88亿元和11.37亿元，对应EPS分别为0.52元、0.54元和0.63元。
• 公司计划通过产业升级、拓展业务领域和强化内部协同等方式，提高盈利能力和市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 业务范围：以建安和路桥施工、市政建设为主，涵盖工程设计、机械制造、物流配送等。
• 主要客户：重庆市内大型企业和政府投资主体，业务集中于重庆地区。
• 市场地位：重庆市最大的建筑企业，拥有双特级资质。
• 股权结构：建工控股为控股股东，持有86.03%的股权；其余股权由城投公司、华融资产、江北嘴公司、鑫根基金持有，合计100%。

财务表现

• 营业收入：2015年为460.86亿元，同比增长6.39%。
• 净利润：2015年为7.72亿元，同比增长758.95%。
• 毛利率：2015年为8.29%，2016年下降至6.7%。
• 净利润率：2015年为1.74%，2016年下降至1.7%。
• ROE：2015年为18.6%，2016年为16.7%。
• 资产负债率：2015年为92.74%，2016年下降至91.4%。

市场与竞争

• 全国市场：基建投资规模达十万亿级，房地产投资接近十万亿，增速较高。
• 重庆市场：基建投资增速高于全国，房地产投资出现负增长。
• 竞争对手：包括中央直属建筑企业、外地大型建筑企业和重庆本地企业。
• 行业集中度：CR4和CR8分别为13.9%和17.4%，市场分散。

公司竞争力

• 区域优势：依托重庆地区资源优势，占据市场主导地位。
• 专业经验：拥有超高层建筑、高速公路、超大跨度桥梁及隧道施工等核心技术，获得多项国家级奖项。
• 资质体系：拥有房屋建筑工程施工总承包特级、公路工程施工总承包特级等主要资质，共计306个。

未来发展

• 业务方向：坚持房建和基建为主营业务，逐步发展建筑机械、新型建筑材料、建筑设计、城乡统筹建设等。
• 战略规划：通过“721”战略，强化本地市场，拓展区域市场，开拓海外业务。
• 募投项目：包括购置大型施工设备、建设钢结构生产基地、补充营运资金等，预计提升公司盈利能力和市场竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为8.43亿元、9.88亿元和11.37亿元，EPS分别为0.52元、0.54元和0.63元。
• 估值建议：给予2017年20-25倍PE，对应价格区间为10.8-13.5元。
• 发行价格：理论发行价格约为3.15元，募集资金净额为53,796万元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司业务发展。
• 原材料与人工成本波动：对盈利造成压力。
• 项目执行不及预期：可能影响公司业绩。

财务分析

• 资产与负债：公司资产负债率较高，流动比率较低，主要依赖债务融资。
• 现金流：2016年前三季度经营活动现金流为2.39亿元，但2016年第一季度为负值。
• 盈利能力：综合毛利率略低于同行业平均水平，但呈现上升趋势。
• 营运能力：总资产周转率较低，应收账款周转率下降，但公司业务拓展有助于改善。

附录信息

• 图表：包括公司股权结构、基建与房地产投资趋势、公司业务收入构成等。
• 表格：涵盖公司财务数据、盈利预测、募集资金投向等关键信息。
• 联系方式：提供各地区销售经理及机构负责人的联系方式。

投资评级说明

• 投资建议：基于公司相对市场表现，给出买入、增持、中性、减持等建议。
• 评级基准：以恒生指数涨跌幅为基准，评估公司相对表现。

以上总结涵盖了重庆建工的核心业务、财务表现、市场竞争力、未来发展方向、盈利预测、估值建议以及相关风险提示，为投资者提供了全面的参考信息。