20260701-国信证券-股指分红点位监控周报_各主力合约出现极端深度贴水_17页_5mb

报告摘要

股指分红点位监控周报总结

核心内容

本报告主要关注股指分红对期货合约升贴水的影响，以及各主要股指的分红进度和股息率变化。报告通过分析成分股分红情况，结合股指期货的升贴水数据，评估分红对指数点位的潜在影响，并提供相关测算方法和模型准确性分析。

主要观点

成分股分红进度：
- 上证 50 指数：0 家预案，16 家决案，3 家实施，7 家已分红，2 家不分红。
- 沪深 300 指数：0 家预案，111 家决案，13 家实施，60 家已分红，26 家不分红。
- 中证 500 指数：0 家预案，101 家决案，23 家实施，193 家已分红，66 家不分红。
- 中证 1000 指数：1 家预案，136 家决案，44 家实施，411 家已分红，195 家不分红。
行业股息率比较：
- 当前已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。
已实现及剩余股息率：
- 上证 50：已实现 1.02%，剩余 1.57%
- 沪深 300：已实现 0.78%，剩余 1.30%
- 中证 500：已实现 0.53%，剩余 0.48%
- 中证 1000：已实现 0.51%，剩余 0.31%
股指期货升贴水情况：
- IH 主力合约年化贴水 13.11%
- IF 主力合约年化贴水 18.38%
- IC 主力合约年化贴水 33.24%
- IM 主力合约年化贴水 36.63%
升贴水历史分位点：
- IH、IF、IC、IM 主力合约分别处于历史分位点的 2%、2%、1%、0% 左右，说明当前贴水幅度处于较低水平。
分红点位测算方法：
- 测算模型基于成分股权重、分红金额、总市值和指数收盘价。
- 采用历史净利润分布和股息支付率进行预测，并结合历史间隔天数稳定性进行除息日预测。
模型准确度：
- 上证 50 和沪深 300 的预测准确度较高，误差基本在 5 个点左右。
- 中证 500 和中证 1000 的预测误差稍大，但基本稳定在 10 个点左右。

关键信息

分红对股指的影响：
- 分红会导致价格指数自然滑落，因此在测算股指期货升贴水时，需扣除分红影响。
测算流程：
- 获取成分股及其权重；
- 估计分红金额（基于净利润与股息支付率）；
- 预测除息日（基于历史间隔天数稳定性或默认日期）；
- 计算分红点数并调整股指期货合约点位。
默认除息日设置规则：
- 若预测日距离 7 月 21 日之前，设为 7 月 31 日；
- 若预测日在 7 月 22 日至 8 月 21 日之间，设为 8 月 31 日；
- 否则设为 9 月 30 日。
风险提示：
- 市场环境变动可能导致估算误差；
- 上市公司分红方案变动（如金额、日期变化）也可能影响模型准确性。

图表与数据说明

图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数。
图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率。
图3-图6：各股指期货主力合约升贴水幅度变化时序图（2020 年以来）。
图7：各合约升贴水期限结构（20260701）。
图8-图11：各合约基差所处历史分位点。
图12-图15：各指数分红进度图。
图16-图18：股指分红点位测算流程图及个股净利润、股息支付率、除息日预测方法。
图19-图28：2024 年和 2025 年股指期货预测股息点与实际股息点的对比图。

报告来源与联系方式

资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理。
分析师：
- 张欣慰：021-60933159，zhangxinwei1@guosen.com.cn，S0980520060001
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投资评级说明

投资评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后 6 到 12 个月内相对市场表现。
股票评级：
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数 10% 以上；
- 中性：股价表现介于市场代表性指数 ±10% 之间；
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数 10% 以上；
- 无评级：无明确观点。
行业评级与股票评级一致，以行业指数表现为基准。