20220420-国海证券-_银行理财机构行为研究_之一_银行理财6大变化_如何重塑资本市场格局__18页_1mb

银行理财6大变化及其对资本市场的影响总结

核心内容

2022年以来，银行理财市场经历了显著变化，主要体现在产品端和资产端两个方面。这些变化不仅影响了银行理财自身的配置策略，也对资本市场格局产生了深远影响，尤其是在信用债、可转债及股票市场。

一、银行理财产品端变化

1. 规模同比增速创新高，下半年发力明显

• 2021年银行理财存续规模同比增长3.14万亿元，其中下半年贡献显著。
• 2021年底银行理财存续规模达29万亿元，同比增长12.14%，是资管新规落地以来最快增速。
• 2021年下半年规模增长达3.2万亿元，显示市场对短期产品的需求上升。

2. 网红产品横空出世

• 最低持有期产品作为现金管理类产品的替代品受到市场欢迎。
• 2021年7月1日至2022年4月15日，共发行149只最低持有期产品，占发行总只数的80.1%。
• 该类产品具备更灵活的久期和投资范围，满足投资者流动性需求。

3. 破净率提升，封闭式产品面临赎回压力

• 2022年以来，银行理财子产品破净率最高达18.5%。
• 2022年5-9月将有6232只封闭式产品到期，占全年封闭式产品的39.7%。
• 二、三季度将面临较大的赎回压力，对市场流动性造成影响。

二、银行理财资产端变化

1. 非标资产持续压降，同业存单扩容

• 非标资产规模由2021年6月30日的3.75万亿元下降至年底的2.62万亿元，环比下降30.13%。
• 同业存单规模由3万亿元增至4.34万亿元，环比增长44.67%。
• 次级债成为非标资产的替代选择，银行理财对次级债的配置比例上升。

2. 公募基金持仓规模高速增长

• 2021年底银行理财对公募基金的配置规模达1.25万亿元，较年中增长68.7%。
• 这一增长远超同期公募基金市场整体增速，显示银行理财对权益资产的间接配置增加。

3. 权益类资产投资规模回落

• 2021年底银行理财对权益类资产的投资规模为1.02万亿元，较年中下降12.8%。
• 权益类资产配置比例从2017年底的9.47%降至2021年底的3.3%，处于历史低位。
• 银行理财主动降低权益敞口，减少直接配置，更多依赖公募基金间接配置权益资产。

三、理财变局对资本市场的影响

1. 利好中短久期信用债

• 银行理财缩久期行为导致“抛长补短”，利好中短久期信用债。
• 3Y城投债及3Y二级资本债的信用利差升至中位数水平，相对更具配置价值。
• 银行理财对信用债的配置比例稳定在约36%，在市场短期化趋势下，中短久期信用债更受青睐。

2. 利空长久期信用债及可转债

• 2021年下半年次级债发行规模及二级债基持有的转债规模快速上涨。
• 当前市场短期化配置趋势下，银行理财可能抛售次级债及转债以应对流动性需求。
• 2022年一季度二级资本债发行规模达1987.5亿元，市场供过于求，利空加剧。

3. 对利率债和股票市场影响偏中性

• 利率债投资规模稳定在2万亿元左右，占利率债市场总规模的2.5%，对长债市场影响有限。
• 权益类资产投资规模处于历史低位，预计抛售空间有限，对股票市场影响较小。

四、风险提示

• 银行理财产品数据披露不完整，可能影响分析准确性。
• 宏观经济大幅下滑可能引发理财产品资产端质量恶化。
• 相关结论基于历史数据，不能完全预测未来。
• 样本数据有限，可能存在统计误差。

五、分析师信息

• 靳毅：固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿元。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观方向研究。

六、投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%～20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%～10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

七、免责声明

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