20201017-安信证券-传媒行业周报_板块内部分个股三季报业绩超预期_15页_1mb

板块内部分个股三季报业绩超预期总结

核心内容

本周投资观点指出，板块内部分个股三季报业绩超预期，主要源于爆款产品的贡献和主要成本项的明显下降。中观层面，行业整体技术周期正进入分发环节的再分配；微观层面，疫情带来的业务波动已进入恢复期。因此，产品能力优秀的核心标的有望受益于持续的爆款产品贡献，同时应关注具备利润弹性的个股。

市场表现

• A股：上周涨幅前三为分众传媒（16.15%）、世纪鼎利（15.42%）、信隆健康（14.71%）；跌幅前三为安妮股份（-21.70%）、三七互娱（-14.78%）、慈文传媒（-12.46%）。
• 港股：上周涨幅前三为阜博集团（28.97%）、中国有赞（22.16%）、精雅印刷集团（19.05%）；跌幅前三为法诺集团（-16.97%）、财讯传媒（-15.91%）、雅仕维（-15.79%）。
• 美股：上周涨幅前三为橡果国际（35.32%）、唯品会（24.36%）、极光（21.33%）；跌幅前三为第九城市（-17.93%）、虎牙直播（-13.96%）、趣头条（-11.74%）。

重点标的

1. 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络
2. 弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份；关注歌华有线
3. 新经典、立思辰、科斯伍德、中信出版；关注昂立教育
4. 小米集团、心动公司、祖龙娱乐、友谊时光、金山软件；关注网易

行业运行数据

2.1 政策与产业跟踪

• 截至10月16日，部分公司已申请增发事项，如每日互动、开元股份、世纪鼎利等，部分已通过股东大会或董事会预案。
• 中国广电网络股份有限公司正式挂牌成立，标志着广电整合进入新阶段。

2.2 细分子行业跟踪

2.2.1 游戏

• 行业监管动态：10月16日，新一批67款游戏获得版号，均为手游，其中休闲益智类占多数。
• 行业数据：2020年7-9月中国移动游戏市场实际销售收入达508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%。重点产品如《最强蜗牛》《三国志幻想大陆》《新神魔大陆》等表现亮眼。
• 国内要闻：虎牙与斗鱼宣布合并，腾讯将持股67.5%；巨人网络与华为签署生态合作。
• 海外要闻：谷歌改进Stadia支持移动流量；巴基斯坦禁用TikTok。
• 重点产品周排名：吉比特《最强蜗牛》排名20，三七互娱《云上城之歌》排名12，完美世界《新神魔大陆》排名15等。

2.2.2 院线与影视

• 行业数据：10月10-16日，中国内地电影市场总票房约7.56亿元，同比下降32.26%；2020年以来累计票房131.63亿元，同比下降75.76%。
• 票房周排名：《我和我的家乡》（北京文化）、《姜子牙》（光线传媒）、《一点就到家》（中国电影）等表现突出。
• 上映动态：《夺冠》《急先锋》《我和我的家乡》等影片上映，预计后续票房表现良好。

2.2.3 MCN

• 行业数据：腾讯看点游戏MCN影响力榜单前三为小象互娱、伐木累视频菌、大鹅文化。
• 行业要闻：上海警方破获MCN旗下主播售假案；抖音头部导演离职；炫石互娱收购苏宁电竞俱乐部。
• 平台动态：微信视频号开启直播功能灰度测试；百度音呗上架AppStore。

2.2.4 出版

• 图书排名：新经典《活着》《你当像鸟飞往你的山》等图书表现突出。
• 行业趋势：疫情后实体书店收入企稳回升，推荐中信出版、新经典等具备版权优势和组织平台能力的公司。

2.2.5 教育

• 政策动态：教育部提出中考体育将与语数外同分值，体育和美育教育的重要性提升。
• 行业动态：新东方完成B轮融资，少年得到完成近2亿元B轮融资，教育内容逐渐在平台进行分发。

2.2.6 广电

• 行业动态：中国广电网络股份有限公司挂牌成立，引入国家电网与阿里巴巴作为战略投资者。
• 业务展望：广电整合后，5G新业务方向包括运营商业务、智慧城市、智慧家庭、泛娱乐内容等，广电在内容制作与地方国资背景方面具备优势。

核心观点

3.1 行业整体

• 板块内个股三季报业绩超预期，主要得益于爆款产品和成本下降。
• 中观层面，技术周期进入分发环节再分配；微观层面，疫情带来的业务波动进入恢复期。
• 建议关注产品能力优秀的核心标的和具备利润弹性的个股。

3.2 细分子行业

3.2.1 游戏

• 本轮调整中市场情绪已过度悲观，预计1H21由新产品驱动增长。
• 内容为王周期持续演绎，长期看好具备优质内容的个股，如吉比特、祖龙娱乐等。
• 关注未成年人网游宵禁政策的变化。

3.2.2 院线与影视

• 疫情反复影响院线行业，但政策鼓励跨地区兼并重组，龙头公司优势凸显。
• 国庆档票房表现亮眼，预计后续影片储备将带动市场回暖。
• 影视工业化趋势明显，平台引导下的“定制剧”模式推动行业升级。

3.2.3 MCN

• 基于内容差异化的MCN机构具备长期价值，分为三类：KOL运营、品牌主资源、内容生产。
• 快手提出媒体/MCN核心竞争力包括原创能力、多平台运营能力和推广变现能力，验证了MCN行业的工业化趋势。

3.2.4 出版

• 图书出版行业业绩相对稳定，主要由爆款图书带动。
• 推荐中信出版、新经典等具备版权优势和市场化能力的公司。

3.2.5 教育

• 教育内容在平台分发中地位提升，关注素质教育赛道。
• 在线教育由零售逻辑向互联网逻辑转变，直播、互动等技术提升教育内容标准化和产品化能力。

3.2.6 营销

• 内容电商进入下半场，直播带货、买量销售、短视频引流成为主要模式。
• 广告市场回暖，梯媒表现亮眼，预计内容电商将实现更广泛覆盖。

重点公司业绩预测

股票代码	股票简称	2020Q3归母净利润（亿）	2020Q3同比增速	2020年前三季度归母净利润（亿）	2020年前三季度同比增速
603444.SH	吉比特	2.60	27%	8.10	21%
002558.SZ	巨人网络	2.45	15%	7.72	8%
002624.SZ	完美世界	5.38	18%	18.09	23%
002605.SZ	姚记科技	1.8（含投资收益）	47%	4.05（扣非后）	55%
002555.SZ	三七互娱	5.49	5%	22.49	42%
300315.SZ	掌趣科技	1.34	0%	5.77	67%
300413.SZ	芒果超媒	4.27-5.27	150%-208%	15.3-16.3	57%-67%
300192.SZ	科斯伍德	0.33	10%	0.95	40%
002803.SZ	吉宏股份	1.82	118%	4.40	90%
002878.SZ	元隆雅图	0.38-0.47	71.34%-108.03%	1.07-1.15	30%-40%
603825.SH	华扬联众	0.36	20%	1.01	20%
300058.SZ	蓝色光标	1.78（扣非后）	22%	4.57（扣非后）	25%
300785.SZ	值得买	0.18	20%	0.86	40%
300788.SZ	中信出版	0.42	10%	1.49	-8%
603096.SH	新经典	0.85	5%	2.12	6%
601098.SH	中南传媒	3.00	10%	9.70	-3%
600977.SH	中国电影	2.00	-30%	-4.10	-

风险提示

• 5G建设及商用进度低于预期
• 公司治理风险

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
• 维持评级：首选股票及目标价评级待定

图表目录

• 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%）
• 图2：2020年以来各一级子行业市场表现（单位：%）
• 图3：板块增发标的进度梳理

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