20201017-开源证券-投资策略专题-三季报预告_复苏交易的加速器_11页_976kb

2020年三季报预告分析总结

核心内容

2020年三季报预告数据表明，经济复苏趋势逐渐显现，市场对行业复苏的预期正在发生变化。随着疫情对经济影响的减弱，部分前期受损行业开始快速修复，而一些疫情中表现较好的行业则出现了业绩增速放缓的现象。整体来看，三季报预告为投资者提供了重要的市场信号，预示复苏交易可能加速。

主要观点

1. 三季报预告披露率偏低，代表性差异显著

• 披露率整体偏低：2020年Q3业绩预告披露率仅为33%，低于Q2的39.6%，主要由于新规对创业板公司非年度报告的业绩预告不再强制披露。
• 披露率决定代表性：农林牧渔、化工、传媒、纺织服装、交通运输、汽车等行业的披露率较高，对整体业绩具有更强代表性；而非银金融、钢铁、国防军工等行业披露率较低，代表性较弱。
• 披露方式影响偏离度：预告与正式报告之间的偏离度与披露率呈负相关，即披露率越高，偏离度越小。

2. 预喜率分化，揭示行业复苏先后

• 预喜率提升：大部分行业预喜率较Q2有所提升，但存在显著差异。
• 行业复苏分化：
  • 修复加速：非银金融、有色金属、建筑装饰、汽车、传媒、化工、家用电器等10个行业预喜率和排名均有大幅提升。
  • 排名下降：休闲服务、通信、计算机、机械设备、轻工制造、商业贸易等行业预喜率提升但排名下降。
  • 预喜率降低：食品饮料、电子、医药生物、采掘、钢铁、房地产等10个行业预喜率下降，排名被动下滑。

3. 业绩修复节奏与市场预期交织

• 环比修复持续：大部分行业2020Q3单季度增速高于累计增速，表明仍处于环比修复期。
• 行业间差异明显：
  • 前期业绩较强势的行业（如农林牧渔、汽车、食品饮料）出现增速放缓。
  • 前期业绩较弱的行业（如机械设备、国防军工、电子、化工）修复提速。
• 复苏弹性差异：可选消费领域（如休闲服务、纺织服装、商业贸易）净利润累计同比仍为负，提示复苏弹性不足；而房地产和有色金属尚未转正，未来改善空间较大。

4. 市场预期与实际数据逐步趋同

• 分析师预期调整：分析师调高对顺周期行业（如化工、纺织服装、非银金融）的全年盈利预测，同时调低对疫情中受益或受损较小行业（如食品饮料、电子、农林牧渔）的预测。
• 复苏交易加速：三季报预告数据与市场预期一致，表明市场正在从“疫情交易”转向“复苏交易”。

关键信息

• 三季报预告数据：截至2020年10月15日，1332家上市公司披露业绩预告，披露率为33%。
• 行业表现：
  • 农林牧渔：预喜率72.97%，受益于猪价上涨。
  • 电子：预喜率61.86%，受疫情影响较小。
  • 电气设备：预喜率65.79%，受益于新能源景气周期。
• 市场预期变化：
  • 顺周期行业预喜率提升，市场对其预期增强。
  • 疫情受益行业预喜率下降，市场对其预期减弱。
• 风险提示：存在统计误差，需谨慎对待数据解读。

行业复苏趋势

• 顺周期行业迎头赶上：受益于经济复苏的行业（如机械设备、建筑装饰、电气设备）预喜率提升，修复加速。
• 疫情受益行业减速：如食品饮料、电子、农林牧渔等，预喜率下降，复苏弹性不足。
• 未来展望：修复落后的行业在未来的环比改善空间更大，市场可能逐步转向复苏交易。

总结

三季报预告数据反映了经济复苏的进程和行业之间的分化。随着披露率的下降和预喜率的变化，市场对行业复苏的预期正在调整，顺周期行业表现突出，而疫情受益行业逐渐失去动力。整体来看，复苏交易可能加速，但需注意数据的统计误差和行业间的差异。