20250729-南华期货-铅风险管理报告_6页_1mb

南华研究 - 铅市场报告总结

2025年7月29日

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一、核心价格与波动率

• 最新价格：沪铅主力合约报价16900元/吨，日涨跌幅-0.09%
• 波动率：当前波动率为7.54%，处于历史百分位10.8%

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二、风险管理建议

空头策略

• 推荐：做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，入场区间17400元/吨
• 理由：
  1. 原生铅供应偏紧，期铜修复行情带动需求改善。
  2. 废旧电瓶原料运输受天气影响，再生铅供应紧张。
• 工具：沪铅期权。

多头策略

• 推荐：做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，入场区间16500元/吨
• 理由：季节性旺季需求提升，生产备库意愿增强。

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三、核心矛盾

1. 供给端：原生铅开工率高企，再生铅因废电瓶供应紧张开工偏低；
2. 需求端：铅蓄电池企业淡季备库不及预期，节后“金三银四”旺季可能逐步兑现；
3. 宏观：海外地缘政治与政策扰动仍存，短期铅价震荡为主。

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四、利多因素

1. 铅精矿供应偏紧，冶炼厂惜售情绪上升；
2. 再生铅原料短缺，开工受限；
3. 副产品利润支撑下，冶炼端压价能力不足。

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五、利空因素

1. 废电瓶需求进入淡季，消费疲软；
2. 商贸库存累积压力加大；
3. LME库存仍处较高水平，可能分流国内市场成交。

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六、市场动态补充

1. 重要事件：京津冀强降水致部分地区废电瓶运输受阻，SMM再生铅企业生产稳定但原料供给下降；
2. 期货市场结构：LME/沪铅维持小幅升贴水，套利空间有限；
3. 季节性特征：

• 2025年3月进入传统“金三银四”，需求或边际改善；
• 2025年1-2月精铅进口窗口关闭，国内供给主导。

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七、技术面数据

• 库存：
  • 沪铅仓单总计60932吨，周度库存上升；
  • LME铅库存270350吨，连续两周上升2.54%；
• TC（加工费）：国产TC报500元/吨，进口TC-60美元/吨；
• 利润：
  • 原生铅冶炼利润101.5元/吨；
  • 再生铅利润-1124元/吨；
• 价差：铅精废价差-25元/吨。

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八、关键结论

铅价短期维持区间震荡，核心逻辑仍围绕供应端瓶颈与旺季需求恢复。重点关注：

1. 废电瓶运输恢复及原料供应情况；
2. 地缘政治扰动与海外宏观经济前景；
3. LME与国内期价结构变化。