债市深度专题报告：不可忽视的中美股市联动、债市联动、股债联动-20190121-银河证券-10页_833kb

中美债市联动与债市行情分析总结

核心内容

本报告分析了2018年11月至2019年1月期间中美债市及股市的联动效应，探讨了当前债市的走势及未来展望。报告指出，2018年11月以来，中美债市联动效应显著增强，美债收益率下行为中国长债利率下行释放了空间，两者相关度高达0.8以上。同时，中美股市也呈现出高度相关性，相关度达到0.95，显示出全球市场的共振效应。

主要观点

1. 中美债市联动效应增强

• 时间范围：2018年11月至2019年1月。
• 美债表现：10年期美债收益率从3.22%迅速下行至2.56%，下行幅度达66bps。
• 中债表现：10年期中债收益率从3.5%下行至3.14%，下行幅度为41bps。
• 联动机制：美股下跌引发全球避险情绪升温，导致中美长债收益率同步下行，体现出“股债跷跷板”效应。

2. 中美股市联动效应显著

• 时间范围：2018年10月至年底。
• 股市表现：标普500指数跌幅达14.3%，带动上证综指下跌11.6%。
• 相关度：中美股市相关度从0.75上升至0.8，显示出高度一致性。
• 反弹节奏：1月3日后，中美股市均出现反弹，但联动效应有所减弱。

3. 避险情绪缓解，股债联动弱化

• 市场情绪变化：随着美股反弹和全球贸易摩擦缓和，避险情绪缓解，市场风险偏好上升。
• 美债走势：10年期美债收益率从2.56%反弹至2.71%，但涨幅有限。
• 中债走势：10年期中债收益率由3.07%反弹至3.14%，但同样面临上行压力。
• 结论：股债联动效应减弱，但中美股市相关度仍高，债市进入震荡状态。

关键信息

1. 债市研判：震荡市而非趋势市

• 美债利率：预计难以突破2.56%的低位，后续收益率下行幅度有限，震荡为主。
• 中债利率：受国内货币政策宽松和社融企稳影响，短期内面临上行压力，难以进一步下行突破3%。
• 信用市场：市场风险偏好提升有利于信用环境修复，但信用扩张仍需时间，低等级信用债需谨慎。

2. 联动逻辑分析

• 避险情绪驱动：美股下跌引发全球避险情绪升温，推动中美长债收益率下行。
• 流动性影响：美联储加息预期放缓，全球流动性环境趋于宽松，对股市形成支撑。
• 经济基本面：中美经济均面临下行压力，但无明显通胀风险，货币政策维持宽松。

3. 未来展望

• 美国市场：股市在均值附近震荡，美债收益率将保持震荡，不具备趋势性机会。
• 中国市场：债市震荡为主，信用扩张任重道远，低等级信用债仍需警惕。

信用债与利率债分析

• 信用债：市场风险偏好提升有助于修复信用环境，但低等级信用债仍需谨慎。
• 利率债：国内货币政策宽松推动债市利率下行，但后续面临上行压力，债市将进入震荡阶段。

结论

综上所述，中美债市联动效应在2018年11月至2019年初表现显著，但随着避险情绪缓解，联动效应有所减弱。当前债市处于震荡状态，美债利率难以突破前期低点，中债利率面临上行压力，未来走势将取决于全球经济和金融环境的变化，以及国内政策的执行效果。