20181102-西南证券-金融工程专题报告_中美股市的联动性研究_10页_1mb

中美股市联动性研究总结

核心内容

本文围绕中美股市的联动性展开深入研究，旨在为A股投资者提供择时操作的参考依据。通过Granger因果检验与历史数据的统计分析，揭示了中美股市在收益率和波动率方面的相互影响，以及美股价格变化对A股的传染效应，特别是长假期间美股对A股的显著影响。

主要观点

1. 联动性特征

• 收益率联动性：中美股市收益率存在显著的相互影响关系，互为Granger原因，说明两者具有较强的联动性。
• 波动率联动性：波动率也呈现相互影响的格局，当一个市场波动率升高时，另一个市场波动率也趋于上升，表明波动率具有传染性。

2. 价格变化传染效应

• 美股上涨对A股的影响：当美股单日涨幅较大时，A股次日上涨概率较高，但平均涨幅明显低于美股。
• 美股下跌对A股的影响：美股单日跌幅较大时，A股次日下跌概率和幅度均显著增加，且影响具有无后效性，即仅影响次日，不影响后续交易日。

3. 长假效应

• 休市期间美股表现影响A股开市表现：A股长假休市期间，美股的走势对A股开市后的表现有较强预测作用。
• 美股上涨概率与A股走势正相关：长假期间美股上涨，A股开市首日上涨概率为69.44%。
• 美股下跌对A股影响更显著：美股下跌幅度超过0.50%时，A股有约70%的概率大幅下跌。

关键信息

Granger检验结果

• 收益率：SP500收益率和中证全指收益率互为Granger原因。
• 波动率：中证全指波动率对SP500波动率具有显著的Granger因果关系；SP500波动率对中证全指波动率也具有显著影响。

市场走势数据

• 中美股市近10年走势：美股整体呈上升趋势，A股波动较大，存在牛熊切换。
• 相关系数变化：近10年两者相关系数多数为正，但存在负值，如2012-2013年和2017年。

长假期间影响

• 长假期间美股表现对A股影响显著：长假后A股走势与美股休市期间表现呈正相关，相关系数为0.47。
• 美股下跌对A股影响更大：美股下跌幅度超过0.50%时，A股大幅下跌的概率约为70%。

研究方法与数据说明

• Granger检验：用于判断变量之间的因果关系，检验结果表明中美股市在收益率和波动率方面存在双向影响。
• 数据来源：研究基于历史数据，主要分析时间段为近10年。
• 数据调整：由于中美交易日不一致，对收益率数据进行了相应调整以保证检验准确性。

风险提示

• 本文研究基于历史数据，统计规律可能发生变化，因此对未来市场走势的预测存在不确定性。
• 投资者需结合自身情况谨慎决策，不能完全依赖本报告内容进行投资。

投资评级说明

• 公司评级：分为买入、增持、中性、回避四个等级，基于个股未来6个月相对沪深300指数的涨幅。
• 行业评级：分为强于大市、跟随大市、弱于大市三个等级，基于行业未来6个月整体回报与沪深300指数的对比。

研究机构与分析师信息

• 研究机构：西南证券研究发展中心
• 分析师：邓雯函、王挺
• 执业证号：S1250517080005、S1250518100001
• 联系方式：
  • 邓雯函：电话 023-67507084，邮箱 dyh@swsc.com.cn
  • 王挺：电话 023-67791263，邮箱 wting@swsc.com.cn

结论与展望

• 结论：中美股市存在较强的联动性，美股价格变化对A股具有传染效应，特别是在长假期间，美股表现对A股具有显著预测作用。
• 展望：未来可进一步研究联动性在不同经济周期、政策环境下的变化，以及不同资产类别之间的联动机制。

附录信息

• 图目录：

  • 图1：中美股市近10年走势
  • 图2：中美股市相关系数变化情况
  • 图3：中美股市40日波动率变化情况

• 表目录：

  • 表1：收益率Granger检验
  • 表2：波动率Granger检验
  • 表3：美股单日上涨对A股的影响
  • 表4：美股单日下跌对A股的影响
  • 表5：长假期间美股上涨的影响
  • 表6：长假期间美股下跌的影响

重要声明

• 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。
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